【原油】
　　当前原油定价由地缘属性主导，商品属性托底。地缘层面，霍尔木兹海峡通行、美伊谈判及中东设施受袭等变量，形成风险溢价的“计价—回吐”机制，加剧油价波动。商品层面，8月三大机构月报交叉印证:IEA与EIA下修需求，但供应收缩更剧烈，三季度全球供需缺口仍存，库存降至冲突以来新低。EIA“下修需求、上修价格”的表观背离，揭示市场核心矛盾已切换至供应侧――结构性缺口与极低库存构成价格底部硬约束。总体看，基本面偏紧支撑下方，地缘演变决定上方空间。当前油价已积累一定涨幅且局势未明，建议以波动率管理为核心，严控仓位，等待地缘形势明朗。
　　【贵金属】
　　周五贵金属偏强震荡。上周美国通胀数据放缓令市场继续降低年内加息押注，不过美联储多位官员讲话依然释放偏鹰信号，而美伊双方诉求存在较大分歧，伊朗外长称目前没有决定是否与美国重新开始谈判，美国必须满足伊朗的条件才能恢复霍尔木兹海峡的航运。战局继续反复的概率很高，对贵金属反弹空间保持谨慎，国际金价关注4400美元/盎司上方阻力。
　　【铜】
　　上周五铜价阳线震荡，美国零售销售数据不及预期，市场继续下调9月降息概率。同时，伦铜现货紧张，现货升水扩至416美元、21年秋季最高，美伦盘面溢价升至600美元以上。上周沪铜调整幅度有限，关注交割前后国内现货指标，延续逢低配置思路。