中国移动公布2026年中期业绩：上半年营业收入同比下降1.1%至5,380亿元，主营业务收入同比下降3.1%至4,527亿元；归母净利润同比下降6.3%至789亿元，剔除增值税税目政策调整影响后收入和净利润均实现正增长。公司股息调整为以人民币计值及宣派，1H26派息每股2.51元，同比增长0.3%，2026年派息率将稳中有升。我们认为增值税对公司业绩带来的影响已逐步明朗，AIDC/智算项目新签规模高速增长，公司新旧动能转换提速，作为行业龙头的韧性进一步凸显，维持“买入”评级。
　　基础通信业务短期承压，客户基础坚实稳固
　　2026年上半年公司通信服务收入同比下降5.7%至3504亿元，主要受到增值税政策调整的阶段性影响。公司深耕流量经营，客户基础坚实稳固，1H26移动客户净增长588万至10.11亿户，移动ARPU值为45.1元（1H25：49.5元）；宽带联网客户净增长770万至3.37亿户，家庭客户综合ARPU为46.8元（44.4元）。此外，产品创新稳步推进，AI智能助理灵犀智能体月活跃客户超过1.3亿户，视联网连接数达到1.14亿。我们认为传统通信业务在增值税影响下虽短期承压，但公司作为行业龙头的韧性凸显，未来业务仍将保持稳中有进态势。
　　AIDC/智算项目签单规模高速增长，拟追加资本开支
　　算力服务增长势头强劲，1H26收入同比增长14%至529亿元。其中，AIDC上半年新增签约规模达到5GW，智算项目新增签约金额超过210亿元，2026年预计新增智算总规模超48000PFLOPS。在旺盛的市场需求及客户订单高增背景下，公司1H26算力网资本开支同比增长71%至156亿人民币，公司将根据发展需要，适度超前布局，追加资本开支。在此趋势下，我们预计公司新旧动能转换将进一步提速，未来算力、智能有望成为主要增收引擎。
　　成本管控保持稳健，现金流显著改善
　　1H26公司主营业务成本同比下降0.7%，其中，网络运维/折旧摊销/雇员薪酬分别同比变动+0.5%/-0.05%/-2.8%，在成本精益化管理体系下，公司严控外包支出，加强自有能力应用，强化资源精准投放，经营效率不断提高。1H26研发费用同比增长15.7%至120亿元，体现公司加码AI与科技创新。此外，经营活动现金净流入同比增长37.0%至1,149亿元，自由现金流同比增长111.6%至539亿元，现金流情况表现优异。
　　看好公司长期发展潜力，维持“买入”
　　我们看好公司的发展潜力，维持盈利预测不变，预计其26-28年归母净利润为1302/1342/1384亿元，预计其26-28年BPS为67.13/68.75/70.43元。公司拥有较高的盈利能力及数智化时代的长期增长潜力，我们维持A股目标估值不变，给予A股1.7倍2026年PB（全球可比公司平均：1.46），对应目标价114.1元；参考过去一个月公司AH股溢价率均值34.87%，给予H股1.26倍2026年PB，对应目标价97.80港币（前值：97.5港币，基于33.59% AH股溢价率），维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。