铜
　　上周沪铜偏强运行，沪铜主力合约报收108400元/吨，周涨幅2.7%。中东局势出现缓和，特朗普称霍尔木兹海峡协议正在谈判，伊朗接近与阿曼达成海峡管理协议。美国副总统万斯表示美伊冲突仍处于“博弈中段”。油价下跌缓解通胀压力，美国7月ADP就业数据不及预期劳动力市场降温，美元走弱宏观回暖为铜价提供上行驱动。基本面上，矿端偏紧格局难改，TC加工费持续走低下探低位。全球铜矿端供应偏紧格局持续，刚果金禁止出口铜精矿和钴精矿，进一步加剧铜精矿供给脆弱性。需求端，铜价重心持续上移抑制消费端放量，盘中下游刚需采购为主。传统淡季建筑与家电消费偏弱，终端采购整体乏力，新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性。国内社会库存仍处于历年低位，短期国产、进口精铜到货小幅回暖，市场流通货源紧张局面略有缓解。海外LME注销仓单占比至一年高位，美国铜虹吸效应延续推动C-L价差走阔。LME铜库存维持去化，非美地区库存收紧，对铜价形成支撑。整体来看，中东开启霍尔木兹海峡谈判局势缓和，加息预期走弱宏观压力边际减轻提振铜价，铜矿端紧平衡叠加国内库存低位为铜价提供支撑，预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多，谨慎追高，关注中东谈判进展和美铜关税落地结果。
　　铝
　　国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比下跌0.1美元/干吨至70.6美元/干吨。山西、河南地区矿山开采受到安全检查、雨季的抑制、几内亚雨季深入、海运费维持高位支撑铝土矿价格。氧化铝运行产能周度环比增加70万吨至9675万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9.4万吨至577.5万吨。几内亚铝土矿出口限制政策难产，氧化铝基本面维持过剩，但是当下反内卷氛围和传闻对氧化铝价格有提振，前期如有多单可继续持有，如果盘面出现增仓下行需考虑离场止盈。电解铝运行产能周度环比持平于4526.1万吨。我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限，海外方面投复产为主。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至60.1%。需求淡季深入，出口支撑消退，下游加工各板块开工率继续走低，铝板带、铝线缆开工持稳，铝型材、铝箔、原生铝合金开工继续承压下行。库存方面，铝锭社会库存仍在去化但速度有所放缓，铝棒社会库存累库。再生铸造铝合金方面，再生铝龙头企业开工率周度环比持稳于49.4%，仍受原料端与需求端的双重压制。美伊新一轮谈判将于10日在伊斯兰堡举行，美国大小非农就业均低于预期，加息预期降温、美元指数走弱，宏观环境偏利好。库存去化和旺季预期推动铝价反弹，短期预计震荡偏强运行，关注下跌趋势线能否突破，参考运行区间23400-24400。
　　锌
　　上周沪锌大幅上涨，沪锌主力合约报收25945元/吨，周涨幅4.18%。供应端，国内冶炼仍继续减产，凡口铅锌矿安全事故停产，加剧锌精矿供应紧张格局。锌精矿加工费持续刷新历史低位，处于深度负值区间，海外供应端短期仍偏紧。需求端，传统淡季特征明显，下游订单均显疲弱，压铸锌合金及镀锌开工率环比继续回落。终端企业刚需采购为主。LME锌库存延续去化态势，截至8月6日降至97475吨，跌破10万吨整数关口。截至8月6日国内锌锭社会库存为27.17万吨，较8月3日降低0.08万吨。整体来看，矿端紧缺与冶炼深度亏损为锌价提供底部支撑，LME库存跌破10万吨强化挤仓预期，国内需求淡季及库存去化不畅压制上方空间，预计锌价维持偏强震荡运行，建议高抛低吸，逢低适度持多。
　　铅
　　反弹上周主力收于15730元/吨，超跌反弹走势。供应方面，LME和COME铅库存42.59万吨，较上周减少1.67万吨，上期所铅库存7.07万吨，较上周减少0.09万吨，库存有所下降。需求方面，铅精矿、铅锭、废旧电池回收价格较上周上涨125元/吨，下游需求反弹。宏观方面，美非农就业数据低于预期，市场降息预期升温，引导贵金属避险情绪高涨。然而美国纳斯达克23小时交易制度获批，美试图挽留全球资本的态度明显，美债压力巨大的同时伴随着大国之间科技竞争的愈演愈烈，美国内难以承受资本外流，实际降息可能性极小，市场分化严重，避险资产需求加大，普通大宗商品持续弱势，但短期震幅加大。预计沪铅15800-15000之间，逢高布空。