报喜鸟拥有良好的多品牌矩阵。根据财报，公司是国内少数成功实施多品牌发展战略的品牌服装企业之一，建立了良好的多品牌矩阵，其中成熟品牌报喜鸟、HAZZYS、宝鸟坚持稳健发展，成长品牌LAFUMA、恺米切等坚持快速发展，培育品牌WOOLRICH、东博利尼等坚持小步快走。2025年，HAZZYS/报喜鸟/宝鸟/LAFUMA收入分别同比+7.99%/-5.65%/-11.82%/+23.72%，占公司收入比例分别为38.37%/26.89%/17.75%/8.26%。
　　HAZZYS作为中高端英伦休闲品牌，持续推进产品年轻化、多品类、多系列发展，品牌未来发展空间大。根据财报，（1）HAZZYS品牌收入由2017年6.54亿元增长至2025年19.23亿元，门店数量由2017年303家增加至2025年486家，品牌收入及门店CAGR分别为14.43%/6.08%。（2）截至2025年末，HAZZYS品牌门店478家，相较于同期比音勒芬1400家门店、Fila 1273家门店；HAZZYS品牌门店平均面积134.37平方米，比音勒芬直营门店平均面积173.70平方米，我们认为HAZZYS未来发展空间较大。（3）HAZZYS持续夯实产品力、品牌力、渠道力、运营力，其产品聚焦通勤、休闲、运动三大场景，持续创新核心品类，提升附件销售占比。
　　我们看好公司短期及长远发展。（1）公司多品牌矩阵完善，发展势头良好，其中HAZZYS表现持续优于行业。（2）公司制定长远发展策略，多品牌发展目标清晰。根据公司微信公众号，在2026年3月18日报喜鸟30周年庆典上，公司董事长吴志泽发布全新战略，以“多品牌、国际化”为总体战略，以“双轮驱动、品牌向上、市场向外”为核心策略，全力实现“135”十年战略目标（至2035年报喜鸟力争打造1个百亿级全球性品牌、3个50亿级品牌、5个10亿级品牌）。
　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.34/0.40/0.44元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年15XPE，对应合理价值5.17元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。