一、航空运输：客运关注燃油附加费下调后暑期需求；货运看好“AI风起，空运潮生”
　　 1、航空客运：6月春秋吉祥运力同比保持增长，关注暑期需求。1）航空行业6月经营数据：春秋吉祥运力同比保持增长，其余航司有所减投。油价承压，三大航H1预告增亏。Q2国内航油综采价格为10352元/吨，同比+90%，航司成本端承压，业绩同比下滑。2）燃油附加费下调或可推动出行需求，人民币升值利好汇兑收益。6月以来，航油价格有所回落。国内航司下调燃油附加费，预计将有效刺激客运需求。8月5日起，国内航线机票燃油附加费再次下调：800公里以上航线每位成人旅客收取70元燃油附加费，800公里（含）以下航线每位成人旅客收取40元燃油附加费，相较于调整前分别降低了30元和10元。3）行业数据：7月29日-8月4日，国内日均民航旅客量同比+8.7%，国内含油票价同比-6.6%，裸票价同比-16.4%。4）核心标的：重点看好春秋、华夏、三大航H/A。2、航空货运：全球AI投资升温，驱动航空货运需求扩容：半导体取代电商，成为航空货运需求的首要引擎；而国内出海产业迭代升级，空运货种结构提质。同时，航空货运供给增量有限，稀缺属性强化。继续重点推荐东航物流：公司业务构成多元，机队扩张承接大国智造出海红利。
　　二、航空制造：继续看好国产大飞机产业链。1、中国商飞公司参加2026年范堡罗国际航展，展出了C909基本型和衍生型飞机模型以及C919、C929飞机模型。2、C919高原型首架机完成首飞，标志着C919飞机系列化发展迈出重要一步。3、投资建议：我们继续看好国产大飞机产业链投资机会。1）商发产业链：继续看好三条线索。其一、核心配套商，关注航发动力、航发科技、推荐航发控制。其二、合金基础件核心供应商，强推航宇科技、推荐万泽股份、应流股份，关注航亚科技。我们特别强调：核心供应商受益于商发&燃机双驱动，正迎来出海历史性机遇期。其三原材料供应商：关注中航高科等。2）机体结构：推荐中航西飞。3）航空服务，关注润贝航科。4）机载装备及其他系统部件：推荐江航装备，关注北摩高科等。
　　三、海外视角:1、航空运输：美国四大航Q2业绩公布，3家利润同比下降。受航油价格于26Q2大幅上涨的影响，达美、美国航空、美联航净利润同比下降，仅西南航空Q2净利润增长。2、主机厂：1）波音公司（BA.N）：26年上半年交付314架商用飞机，产能稳步爬坡；2）空客集团（AIR.PA）：26年上半年交付商用飞机351架，新增净订单量同比翻倍。2、商用发动机制造商：1）GE航空航天（GE.N）：订单高增，上半年累计交付商用发动机1,299台，同比增长36.6%；2）赛峰（SAF.PA）：LEAP连续四个季度交付量超500台，售后业务表现超预期；3）罗尔斯·罗伊斯（RR_.L）：营收利润强劲增长，售后市场与合同改善驱动利润率提升，上半年OE总交付量为279台发动机；4）普惠（Pratt & Whitney）：营收利润稳中有升，Q2大型发动机交付同比增15%达260台，上半年累计交付495台。
　　风险提示：油价大幅提升、经济增速不及预期、适航取证时点不确定。