中电控股公布上半年业绩：1H26实现营收428.56亿港元，同比基本持平（1H25营收428.54亿港元），营运盈利56.41亿港元（yoy+8.6%），归母净利59.97亿港元（yoy+6.6%），基本符合我们此前预期（59.03亿港元）。鉴于公司兼备稳定型与成长型业务，分红可持续性高，我们重申看好公司未来业绩增长及分红提升的潜力，维持“买入”评级。
　　H1各业务营运盈利均同比增长，出售哈格尔电厂录得3亿港元收益
　　1H26中国香港售电量同比+3.6%至170.38亿度，其中数据中心售电量同比+11.5%，占总用电量7.1%；受益于资本开支投入（2024-28年预计投入529亿港元）及利息支出减少，营运盈利（计入公平价值变动前，后同）同比+6.0%至47.36亿港元。中国内地营运盈利同比+3.3%至8.99亿港元，1）核电业务盈利同比增长，大亚湾核电站表现强劲，阳江核电站受市场化电量占比提升影响盈利同比略承压；2）新能源业务受益于装机增长盈利同比增长，大部分地区限电率有所增加且电价略有下滑。澳洲业务营运盈利同比+33.5%至2.23亿港元，1）能源业务：Mount Piper电厂电价同比下滑及燃料成本上升致盈利同比下滑；2）客户业务：受益于平均电价上升及费用优化，盈利同比增长，考虑到7/1起客户业务适用的DMO (default market offer)price有所下降且住宅客户/小型企业客户retail margin均为6%（此前为6%/11%），我们认为2H26澳洲业务业绩表现主要取决于成本控制的效果。
　　影响可比性项目方面，公司出售印度哈格尔电厂录得收益3.18亿港元。
　　零碳项目投资计划有序推进，重申看好未来业绩增长及分红提升潜力据公司规划，2030年中国内地可再生能源/印度零碳项目装机将达~5/~9GW；2030年澳洲可再生能源及储能项目装机将达~3GW。我们认为零碳规划的落地将为公司业绩注入增长潜力。1H26公司现金流流入88亿港元，同比+24%，主因收到Apraava Energy因出售哈格尔电厂分派的股息10亿港元；自由现金流（现金流流入-资本投资）19亿港元（1H25为1亿港元）。公司1H26每股股息1.26港元，同比持平，且截至1H26公司流动资金总额达195亿港元（含未提取银行贷款额度151亿），我们认为未来分红仍有提升潜力。
　　盈利预测与估值
　　基本维持盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为112/119/125亿港元，同比+7%/+6%/+5%，对应2026年EPS/BPS为4.45/45.38港元。参考公司历史3年PB均值1.60x（前值1.55x），基于未来零碳项目计划落地将贡献业绩增量，分红可持续性高且潜力可观，给予公司2026EPB1.97x，目标价89.43港元（前值86.64港元，对应2026EPB 1.91x），维持“买入”评级。
　　风险提示：零碳项目投资计划进度不及预期，澳洲电价剧烈波动，商誉减值。