铜：宏观情绪有所企稳，且基本面强势，支撑价格。科技股有所修复，且国内依托稳增长政策做顺周期布局，支撑市场流动性和风险资产价格。从基本面上看，国内社会库存处于历史同期低位，LME库存持续去化，且注销仓单比例处于历史偏高水平。市场交易特朗普对进口铜加征关税的预期，导致全球货源向美国移动。CL的价差已经超过700美元/吨，参照去年加征关税博弈行情，当前价差已很大程度上反映了美国对铜加征15%关税的预期。全球货源向美国移动，导致了LME铜库存的下降，LME铜价对全球价格形成向上的驱动。从供需端看，国内铜精矿现货TC深度负值，冶炼企业现货亏损较大。霍尔木兹海峡航运受阻导致中东硫磺外运不畅，刚果（金）硫酸价格大幅上涨，当地中小型湿法冶炼厂成本击穿现金流，边际减产预期持续升温。消费端，全球新质生产力相关产业成为经济增长重要驱动，带动中长期铜的刚性消费增量。同时，国内生产旺季即将来临，下游和终端企业逢低补库的意愿较强。整体来看，宏观和微观存在阶段性共振，将持续对价格形成支撑。风险点是，如果特朗普不对进口铜加征关税，全球铜价将阶段性下跌，其中COMEX铜价跌幅更大，使得COMEX和LME的价差回归。
　　氧化铝：短期受成本支撑反弹，但供需过剩格局仍未改变。8月4日以来，氧化铝在山西煤矿受强降雨、停电影响而出现阶段性停产，叠加煤炭价格上涨、宏观风险偏好改善以及供应端传闻扰动，盘面自低位快速反弹。由于此前氧化铝长期在行业完全成本线附近震荡，价格下方空间本就有限，成本预期升温进一步放大了盘面上涨弹性。不过，本轮上涨并未得到现货端的明显配合，现货价格整体持稳偏弱，广西成交价格仍在2653元/吨附近。同时，最新氧化铝社会库存升至577.5万吨，环比增加9.6万吨，创近一个月最大单周增幅，显示国内供应过剩和持续累库格局并未改变，市场交易逻辑也开始由成本和消息面重新回归供需基本面。展望后市，上方受到高产量、库存累积及现货成交偏弱压制，下方则有行业完全成本、国产矿供应偏紧及能源成本预期支撑，预计前期宏观和消息面带来的溢价将有所回吐，随后价格或围绕成本线维持震荡运行。