报告导读
　　上周商品指数市场相较之前一周（2026.7.20—2026.7.24）出现了明显回调，多数类型的指数录得负向收益，但市场运行仍有一定的分化特征，其中复合策略指数表现最佳，综合指数表现最差。总体上看，当前处于波动率放大且缺乏明确主线的市场阶段，趋势性机会不明显，市场情绪偏向谨慎。
　　从板块表现来看，上周多数板块下跌，并且市场内部呈现结构分化特征。其中，能源和化工板块受地缘冲突反复的影响在周内波动明显，分别录得0.04%和-0.65%的收益率；贵金属板块受宏观信息冲击的影响也波动明显，录得-1.35%的收益率，但技术面上黄金经受住了下方韧性的考验，出现底部企稳的态势。
　　从策略维度来看，单策略收益率在商品市场整体下跌的行情下，通过捕捉市场内部的结构性特征获得盈利，在上周表现较好。从全市场表现来看，上周表现稳健的单策略指数中，国泰君安单策略指数占据明显数量优势，在18只收益超过0.5%的指数中占据12只。从过去三个月的表现看，国君商品截面动量策略和利润策略表现较好。
　　复合策略指数则在震荡行情中继续体现出多策略配置的优势，带内部仍延续分化特征。上周，CTA策略指数整体走强；中信证券全球商品多策略指数V8和中国商品多策略指数同样表现领先。从过去三个月的表现来看，国泰海通全天候指数表现出较强的防御属性，区间波动率控制在0.2%以内，发挥稳定器作用。
　　上周特色指数处于震荡调整区间，内部分化明显；而以过去三个月为考察区间，特色指数普遍明显下跌。央企硬科技/央企安全主题显著回调且区间波动率极大，这种脉冲式的暴涨暴跌通常反映了风险偏好的短时变化，缺乏坚实基本面支撑；AI算力基建金属指数连续第四周收跌，反映了“AI资本开支叙事”与“实物金属需求”的脱节；黑色金属套利指数则展现出一定的风险防御能力。
　　综合来看，当前商品市场仍未显现出整体上涨的确定主线，内部分化特征仍然维持。在此背景下，市场将延续结构性定价特征，基于特定策略在多个板块间进行多空配置的重要性有所提升。