宏观经济：加大逆周期政策力度
　　7月30日中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开二十届五中全会，并分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议要求：高度重视经济运行中的困难挑战，宏观政策发力提效，加大逆周期调节力度；财政政策加快支出和债券资金使用，货币政策适时调整；挖掘服务消费潜力，扩大国内需求；加快现代化产业体系建设，深入实施“人工智能+”行动；房地产政策以稳为主；提升资本市场韧性和信心。我们预计，3季度将加快落实已经安排的各项政策措施，尤其是财政政策。如果内需持续偏弱，后续逆周期调节力度可能进一步加大。
　　国内政策：稳定投资、贸易平衡或为两大重点
　　7月中央政治局会议肯定了我国经济动能向新、结构向优的发展态势，同时提出“要高度重视经济运行中的困难挑战”。“十五五”开局之年，国内经济经济运行处于合理区间。但固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，其中，新旧动能增速出现明显分化；社会消费品零售总额同比增长1.3%，较去年5%的增速有所回落。对于新旧动能转换及投资、消费领域一系列问题，本次会议均有相关政策部署，体现出高度的问题导向，整体看来政策思路可以概括为“强调政策务实提效、推动新旧动能转换、供需两端协同发力、促进贸易平衡发展”，后续政策工具落地可期。
　　根据内循环和外循环两大工作方向，我们对年内政策做出如下预判：内循环方面，以稳投资为主线；外循环方面，积极推进贸易平衡。
　　海外政策：全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期远未终结
　　7月全球主要央行整体进入政策观察期。6月全球主流央行开启紧缩收尾窗口，日本央行、欧洲央行均落地加息；进入7月，全球主要央行普遍转向观望、集体选择按兵不动。7月23日，欧央行率先召开议息会议，决议维持核心政策利率不变。当地时间7月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间3.5%-3.75%不变；紧随其后，日本央行于7月31日议息会议上维持现有政策利率水平。
　　而展望未来，我们认为后续走向核心取决于几大动向：一是中东地缘局势，若冲突升级推动能源价格二次冲高，将打破通胀回落预期并倒逼三大央行再度收紧，是当前最大的尾部风险；二是经济基本面分化，美国增长强劲赋予美联储"更高更久"的政策空间，欧元区经济偏弱使欧央行面临"抗通胀"与"稳增长"的两难权衡，日本则处于复苏通道但基础仍待巩固，三者增长动能的差异决定了后续紧缩节奏将进一步分化。此外，未来政府的财政政策取向也可能成为导致央行节奏“变形”的潜在风险，需重点关注。
　　固收：增量政策蓄势，10Y利率下行或受阻
　　结合当前7月政治局会议货币政策或仍以配合财政发力为主，8月仍面临较大的政府债供给压力，10Y国债收益率在1.7%附近或仍面临较大阻力，有效突破可能需要等待宽货币预期的进一步加强。
　　策略：无AI不牛市？
　　二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期。本轮行情是人民币升值→跨境资本回流驱动的，即便AI调整，碳基消费也能接棒。谷歌Robotics2为代表的物理AI有望提振全球算力总需求，但物理AI的使用场景主要在中国的工业生产端，中国高性价比模型和国产算力将更加受益。AI和涨价顺周期分属“牛市杠铃”的两端，二季度AI极致抱团之后，三季度将再平衡到涨价顺周期。
　　金工：情绪指数高位回落，资金面转弱但盘面仍具韧性
　　我们通过多维度指标构建情绪指数衡量市场热度，利用情绪周期逆向布局，力求捕捉市场非理性情绪低点以获取超额收益。2026年7月，情绪指数呈“高位回落、低位震荡”走势：月初自76.56%的高点快速降温，7月8日回落至49.67%；短暂修复后再度走弱，15日降至45.58%并触发卖出信号，策略转为空仓；24日进一步下探至27.73%的月内低点，月末小幅回升至33.01%，20日均线则持续降至42.24%。拆解情绪结构，融资余额、风险偏好、市场成交、RSI及期权认购认沽比率同步走弱，是推动指数下行的主要原因；但盘面强弱指标月均升至71.73%，显示市场内部仍具一定结构性支撑。与此同时，沪深300隐含波动率维持高位，表明市场风险预期尚未充分缓和。综合来看，前期情绪过热风险已明显释放，但情绪趋势尚未企稳，当前策略维持空仓，后续需等待20日均线止跌以及资金面、成交与风险偏好指标同步修复，再确认新的买入机会。
　　金融：延续“稳增长、防风险”主基调，提升资本市场韧性与信心
　　政治局会议延续“稳增长、防风险”主基调，更强调发挥存量政策效能并适时推出增量政策。对银行板块而言，财政提速支撑对公信贷扩表，化债收官缓释城投尾部风险，但息差呵护下价格仍承压，中小机构“减量提质”加速头部集中。对非银板块而言，资本市场定调从“稳信心”升级为“提韧性”，投融资综合改革深化利好券商经纪、投行、资管量价修复，板块盈利与估值错配、机构持仓低位，看好头部券商及并购整合标的；保险受益稳市场信号与中报预增，低估值高股息贡献相对收益，长期分红险迁移与价值重估主