核心观点
　　宏观环境方面，继续延续出口强劲，内需承压的环境特征
　　8月行业配置宜采用“防守底仓＋供给约束涨价＋科技核心修复”的杠铃结构
　　7月市场由高拥挤成长向低估值价值剧烈切换，但科技板块的调整更多源于筹码松动和去杠杆，并不意味着AI产业趋势全面逆转。配置上，优先关注景气、供需和价格共同验证的造船、有色板块。AI硬件可由低配恢复至中性，聚焦光模块、AI服务器等确定性高的领域，并等待中报订单、现金流及股价企稳后分批加仓。煤炭、石油石化、食品饮料等7月强势板块不宜追高，内部应精选上游资源及优质消费龙头。
　　当前宏观经济继续呈现"总量平稳、结构突出"的特征。出口延续高景气，美元计价出口同比增长27.0%，较5月加快7.6个百分点，机电产品出口拉动显著；工业生产边际改善，工业增加值同比增长5.3%，制造业PMI重返扩张区间至50.3%。但内需仍显疲弱，社零同比仅增长1.0%，固定资产投资同比降幅扩大至- 5.7%，房地产投资拖累延续。通胀温和分化，CPI同比1.0%小幅回落，PPI同比4.1%受输入性涨价传导有所扩大。信用端整体偏紧，6月新增社融3.36万亿元、同比少增8615亿元，居民信贷持续收缩。流动性维持充裕，M2同比8.0%高于名义GDP增速，银行间资金面宽裕
　　利润增长高度集中于两条主线。一是AI产业链，电子行业利润累计同比增长96.9%，拉动全部规上工业利润增长8.5个百分点，贡献近半增量；二是有色、化工、煤炭等上游资源品涨价链，全球大宗商品涨价叠加国内补库需求驱动盈利扩张。但结构分化加剧，汽车制造利润同比下降19.5%，建材、钢铁等行业普遍承压，上游涨价向中下游传导不畅，经济复苏的不平衡特征依然突出。
　　资本市场方面，7月A股行业表现剧烈分化。煤炭、石油石化、银行、食品饮料等板块领涨，而前期涨幅较大的电子、通信板块单月跌幅超30%，建筑材料、机械设备跌幅亦超20%，市场风格出现明显切换。行业景气度整体仍以上行为主，但广度较6月略有收窄，"景气上行且产能偏紧"的领域主要集中在AI硬件、高端制造及少数周期品。
　　产业层面，科技与能源是两大核心主线。科技方面，中央政治局会议首提"深入实施人工智能+行动"，发改委预计"十五五"算力网新增直接投资约4万亿元；国产大模型由参数竞赛转向开源生态和应用落地竞争；华为昇腾950超节点真机亮相，国产算力迈入集群化竞争阶段。海外四大云厂商2026年资本开支合计预计接近7450亿美元，AI投入持续加码。能源方面，地缘冲突主导油价走势，布伦特原油7月一度突破100美元/桶后回落至88美元附近；动力煤受三伏天需求和安监收紧推动企稳回升；光伏"反内卷"上升至国家标准层面，锂电池消费税政策落地，行业进入排产增长与成本传导并行阶段。
　　高端装备领域亮点频现。长征十号乙完成全球首次海上网系回收，可回收火箭进入工程验证阶段；低空经济首次写入《民用航空法》专章，法律地位确立；工程机械内需复苏与出口高增并行，上半年出口同比增长21.7%，亚非拉成为主要增量市场；工业机器人6月产量再创历史新高，同比增长28.1%。
　　消费延续弱复苏态势，上半年社零同比增长1.3%，服务消费增长5.3%，服务强于商品的结构性特征突出。超长期特别国债支持的消费品以旧换新资金第三批625亿元全面拨付，暑期档票房突破65亿元结束连续两年下滑，为消费板块提供一定支撑。房地产市场仍处调整通道，1—6月开发投资同比下降18.0%，销售面积同比下降11.6%，但7月30大中城市商品房成交面积同比转正，政策托底效果初步显现。
　　风险提示
　　反内卷政策及进度不及预期
　　去产能政策不及预期
　　经济政策整体推进不及预期
　　 “对等关税”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，美国政策变化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度
　　资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期
　　地缘冲突扩散