业绩概要：
　　公告2026年上半年实现营收124.4亿，同比增15.9%，录得归母净利润28.7亿，同比增20.7%。据此计算，2026年第二季度实现营收65.6亿，同比增11.3%，录得归母净利润16亿，同比增15.4%，Q2业绩略低于我们预期。分红方案：每股派发现金股利3元
　　点评与建议：
　　茶饮及其他饮料强劲，Q2不利天气因素下显韧性。2026H1能量饮料实现收入89.4亿，同比增6.9%，电解质饮料实现收入16.7亿，同比增12%，茶饮实现收入10.6亿，同比增209%，受益强有力的渠道推广下迅速放量，其他饮料实现收入7.6亿，同比增41.9%（由于Q2茶饮单列披露，同口径下H1其他饮料收入yoy+107.2%）。第二季度受华南地区强降雨和气温异常影响，收入增速明显放缓，其中能量饮料实现收入45.2亿，同比增1.4%，电解质饮料实现收入10.3亿，同比增11.2%，同口径下其他饮料收入9.9亿，同比增97.3%。
　　对应区域看，上半年华南地区营收同比增2.9%，其他地区受全国渠道铺展和“1+6”战略推进营收增长迅速，增速17.5%-35%之间不等。
　　原料锁价贡献盈利，汇损及推广增加费用。上半年毛利率同比提升3.22pcts至48.36%，其中Q2毛利率同比提升4pcts至49.7%，主要由于公司对PET、白糖等核心大宗原材料实施前瞻性锁价。费用端，上半年费率同比提升3.57pcts至21.35%，其中销售费用率同比提升1.6pcts，主要由于广告宣传及冰柜投入加大，管理费用率同比提升0.5pct，主要由于人员薪酬、折旧等费用增加，财务费用率同比提升1.4pcts，主要由于报告期汇损增加，研发费用率基本持平。Q2费用率同比提升5.24pcts至21.9%。
　　此外，上半年经营活动现金净流入24.9亿，同比增43.2%，其中Q2净流入20.4亿，同比84%，一方面受益商品销售收入增加，另一方面受原材料结转耗用和采购价格下降影响。
　　高温有望驱动饮料消费，场景延伸提升渗透率。展望下半年，厄尔尼诺影响下，Q3旺季饮料销售有望较Q2转好。公司层面，围绕“人群+场景+产品”三位一体的营销策略，叠加对细分客群需求的精准定位，例如能量饮料针对脑力劳动、深度运动推出低糖版本、电解质饮料构建规格体系全覆盖等等，几大单品整体呈现较强劲的发展韧性，下半年在整个大盘回暖的同时有望取得超越市场的表现。
　　另一方面，公司启动出海计划，但预计出海节奏将审慎推进，逐步积累本土化经验，从而在长期抓住海外市场的增长机会。
　　考虑公司对主要原材料进行锁价，以及对渠道投入或将持续加码，调整盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润53亿、62.2亿和72.5亿（原预测为53.2亿、65.1亿和73亿），分别同比增20%、17.4%和16.5%，EPS分别为7.22元、8.47元和9.87元，当前股价对应H股PE分别为15倍、13倍和11倍。
　　公司战略规划清晰，港股股息率（TTM）达5.1%，此外，考虑股价超跌、以及2026-2028年每年不低于80%当年净利润的现金分红计划（回购计入分红比例），未来投资回报较优，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：市场推广不及预期，费用增长超预期，销售回暖不及预期