主要观点：
　　1.市场回顾：全球科技股重估，A股风格剧烈切换
　　7月，受AI产业链预期分歧影响，全球科技股经历显著波动与重估。韩国综合指数月内最大下跌达37.9%，纳斯达克指数下跌3.2%；与之形成对比，恒生指数逆势大涨13.1%，成为全球表现最亮眼的股指。大宗商品市场呈现“油强金稳”格局，布伦特原油月内振幅超45%，黄金围绕4000美元/盎司窄幅震荡。
　　A股市场整体下行，风格再平衡特征显著。Wind全A指数月内下跌13.1%，科创50、创业板指月内跌幅均超20%。市场风格从科技成长急剧转向红利、金融等低估值防御板块，上证红利月内涨幅超10%。行业层面，电子、通信等前期热门行业跌幅超20%，而煤炭、银行、石油石化等行业逆势收红。
　　2.经济环境：宏观动能边际放缓，内生修复仍需蓄力
　　上半年GDP同比增长4.7%，保持在合理区间；二季度增速回落至4.3%，宏观经济动能边际放缓。经济结构延续“外需强、内需弱”的分化格局：1-6月份，我国出口同比大幅增长，增幅达17.6%；但固定资产投资累计同比下降5.7%，社零总额累计增速仅1.3%。规上工业企业利润同比增长18.7%，保持较快增速，主要依赖上游资源品与高技术制造业驱动。
　　内生修复仍需蓄力：1-6月份，国有控股企业投资同比下降2.3%，民间投资下降8.5%；政府债券净融资同比少增1.22万亿元，居民新增信贷累计为负，信贷需求偏弱；7月份大型企业PMI年内首次回落至景气区间下方（49.7%）。此外，PPI环比下降0.3%，若环比价格确认见顶，其对工业企业利润的增量贡献或将边际递减。
　　3.政策环境：逆周期调节定调，AI战略纵深推进
　　宏观政策定调积极，7月末中央政治局会议明确提出“加大逆周期调节力度，及时谋划出台务实管用的增量政策”，强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快财政支出与债券资金使用进度，有力推进“两重”建设与“两新”工作。
　　产业政策聚焦“人工智能+”行动，工信部明确制造业为AI应用“主战场”，力求将技术优势转化为增长动能。资本市场维稳信号明确，针对7月市场调整，监管层迅速行动，证监会主席吴清强调全力维护市场平稳运行；同时，“国家队”资金大额增持A股，有效对冲了市场恐慌情绪，政策底信号明确。
　　4.投资策略
　　（1）辩证认知K型分化：把握“撇”与“捺”的动态平衡。市场正进入K型分化的新阶段，前期大幅上涨的AI方向（“撇”）出现回撤，而低估值红利资产、港股创新药等（“捺”）则展现出韧性。这种“此消彼长”的结构天然具备对冲效应，是市场韧性的来源。投资者应理解并适应这种动态平衡，避免在“撇”的末端追高，同时关注“捺”的价值修复机遇。
　　（2）估值顶底的研判：警惕高PB风险，把握底部配置价值。个股估值顶部往往先于基本面见顶，历史数据显示，当龙头公司市净率（PB）达到20-40倍区间时，其胜率和赔率都显著下降，需注意高位波动风险。当前，上证指数PB已降至1.45倍，进入我们年初预判的[1.5±10%]估值底部区域，安全边际显著提高。随着企业净资产增长，同等点位下的配置价值将进一步提升。
　　（3）再平衡策略：构建“科技+红利”哑铃型配置。在市场从极致成长转向价值与成长再平衡的背景下，建议维持“科技创新+红利资产”的哑铃型配置结构。一方面捕捉科技成长的长期弹性，另一方面夯实低估值资产的防御底座。同时，效法巴菲特式的逆向思维，保持充裕现金储备，以应对波动并把握优质资产错杀时的布局机会。
　　8月份，新增建议关注恒生ETF，港股兼具估值洼地和政策驱动下的流动性增量。继续关注恒生科技ETF、机器人ETF、港股创新药ETF、创新药ETF、证券ETF、黄金ETF及黄金股ETF。
　　风险提示：
　　国内方面，关注增量政策及政策落地效果、科技创新进展、经济复苏节奏等风险因素；海外方面，警惕地缘政治风险、贸易摩擦升级及美联储政策等不确定性。