豆粕：原油回落及天气好转，美豆承压回落
　　◆期现端：截止7月31日，华东现货报价2960元/吨，月度上涨170/吨；美豆11合约收盘至1188.25美分，月度上涨44.75美分/蒲；M2609合约收盘至3071元/吨，月度上涨128元/吨；基差报价09-110元/吨，基差上涨40元/吨。月度美豆交易原油带来的成本上涨，以及阶段性美豆主产区天气扰动，价格触及1250美分/蒲，国内豆粕跟随走强，M2609合约触及3230元/吨。但随着美豆天气好转以及原油价格的大幅回落，美豆及豆粕价格双双下行，同时国内开启大豆拍卖，进一步拖累美豆及连盘价格。
　　◆供应端：USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧；美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，同时阶段性天气扰动，加剧市场对于美豆的天气担忧，若美豆单产下调，库消比预计进一步走低，供需边际收紧。巴西近期升贴水走势偏强，当前巴西大豆销售压力较小，成本上升以及雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价偏强。国内油厂陆续采买美豆，但商业询价巴豆意愿偏弱，压榨利润持续走弱以及高昂的巴西升贴水抑制油厂买船情绪。
　　◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面，全国油厂大豆库存继续小幅下降至742.3万吨，较上周减少6.16万吨，减幅0.82%，同比去年增加96.71万吨，增幅14.98%；全国油厂豆粕库存小幅增加至96.73万吨，较上周增加6.76万吨，增幅7.51%，同比去年减少7.58万吨，减幅7.27%。
　　◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3050元/吨，M2609合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。
　　◆行情小结：全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，当前供需宽松格局未变，同时天气好转及原油价格回落，短期价格呈现偏弱预期。中期看，美豆天气扰动仍存，若美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。
　　◆策略端：M2609合约短期谨慎追空，关注3030至3050附近支撑表现，现货企业可关注支撑位附近进行基差点价。
　　◆风险提示：美豆天气、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。