市场分析
　　宏观周期：经济仍位于回升的后期。正如我们在半年报中提出的，2026年下半年的经济正处在驶往本轮周期的尾声阶段——体现在总量性的不差和结构性的矛盾加剧。这种周期的象限将对于宏观政策形成挑战，市场的波动正在逐渐上升，但政策过早的刺激将驱动价格“热”的压力增强。
　　价格周期：维持价格指标“不差”的判断。6月开始随着厄尔尼诺条件额确立，叠加地缘冲突走向一个长期变量，供给因素仍将持续扰动着市场，驱动成本端的“韧性”。我们认为，因为供给侧因素的短期内的难以消除，所以后周期价格仍将维持着相当的热度，在市场波动过程中制约着宏观政策的可行性空间。
　　政策周期：维持8月宏观政策相对“积极”的判断。从货币结构来看，7月美联储议息会议继续按兵不动的姿态为市场提供一定的宽松空间。从财政结构来看，7月中国政治局会议提出财政支出落到实处的政策信号，政策进一步走向积极。
　　策略
　　回顾7月，全球宏观层面最大的变化是美国科技巨头CDS的大幅飙升以及以韩国股市为代表的半导体科技资产调整——市场经历了一次波动率的放大和杠杆的去化，形成了欧强亚弱的资产特征。
　　展望8月，我们认为尽管市场不稳定性上升，但是阶段性依然呈现出暖色调。一方面，这种市场的波动也符合宏观周期进行到后周期的特征，在这个阶段经济数据仍维持在改善的象限，但是市场的预期开始出现转变，从而形成市场和政策之间的博弈。另一方面，对于风险偏好而言，8月的市场需要确认的是在经济数据仅仅是预期弱化但未大幅恶化前提下政策积极的落地，驱动科技资产调整的结束以及阶段性反弹的确立。
　　战略上，随着中美关税战暂停一年时间的临近，以及美国10月政府再次关门的可能性上升，我们8月份开始将宏观策略继续从7月的中性下调至防守。关注8月底美联储央行年会上释放收紧信号的可能，在宏观资产层面，战略性提升国债的配置比重，降低商品和股指的配置比重。
　　战术上，我们上调8月份的评级至积极，一方面，当前经济周期仍处在恢复的后周期，短期经济数据呈现不差的特征，另一方面，短期政策定调的转向积极或带来8月宏观预期的阶段性改善。
　　风险
　　美联储意外加息，地缘风险意外上升