1.投资要点
　　1.1.云巨头再加速，“AI投入能否兑现”疑虑或阶段性缓释。当地时间7月29日，微软公布截至6月30日的FY2026Q4业绩：公司营收约900亿美元、同比约+18%；Intelligent Cloud营收393亿美元、同比约+32%；Azure及其他云服务收入同比+43%；FY2026全年Azure收入首次突破1000亿美元；Microsoft Cloud单季收入593亿美元、同比+27%；商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元、同比+84%；Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万。当地时间7月30日盘后，亚马逊公布2026财年第二季度财务业绩：该季度实现总净销售额2,006.06亿美元，较上年同期的1,677.02亿美元同比增长20%。营业利润达274.61亿美元，较上年同期的191.71亿美元大幅增长43%。净利润达626.47亿美元，较上年同期的181.64亿美元同比大增约245%；折合稀释每股收益（EPS）为5.75美元，相比上年同期的1.68美元大增约242%。AWS云服务当季净销售额为422.32亿美元，同比增长37%（创下近18个季度以来最高增速），实现营业利润166.21亿美元，较上年同期的101.60亿美元大增64%。我们认为：本次业绩的核心是Azure/AWS增速再加速、积压订单与AI相关收入同步抬升，或在一定程度上打消了市场对“算力开支能否转化为云与AI变现”的担忧。对A股映射上，有望阶段性修复光模块/CPO、液冷、高速连接等算力硬件链风险偏好，但兑现节奏或仍取决于后续订单与业绩验证。
　　1.2.朱雀三回收或在即，民营火箭梯队完整后续催化不断。7月10日长征十号乙在海南商业航天发射场首飞告捷，火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回、由海上回收平台通过"网系捕获"方式成功回收。系全球首次海上网系回收成功。民营方面，7月24日力箭一号遥十五在东风商业航天创新试验区发射。蓝箭航天朱雀三号遥二已于6月29日完成静态点火，各项关键地面验证工作已全部完成。参照遥一节奏（2025年10月20日静态点火、12月3日发射，间隔44天），我们预计遥二可能在8月中旬前择机复飞。据空宇天际公众号，朱雀三号遥二发射窗口锁定2026年8月1X（具体精确点火时间将在发射前由官方统一通知）。朱雀三号一子级设计复用可达20次。近地轨道运力一次性、航区回收、返场回收运力分别为21.3、18.3、12.5吨，具备一箭多星部署能力。总设计师张晓东表示视回收情况争取四季度首次复用飞行。中科宇航联合中科院力学所建立重点实验室，力鸿二号计划在2026年内完成首飞并实现百公里级回收验证。星河动力旗下的智神星一号中大型可重复使用液体运载火箭计划于今年8月中下旬实施首飞。在此基础上，执宇航天、先登航天先后完成火箭发动机关键部件的试车工作。我们认为：一旦遥二一子级实现垂直软着陆，民营火箭将从“成功入轨”跨越至“回收复用”闭环，估值逻辑或由“概念想象”切换至“可复用火箭产业化验证”；窗口临近放大事件博弈属性，需对气象延期与技术结果预留容错；在此基础上，我国民营火箭后续催化不断，建设梯队完整，看好产业中长线趋势
　　1.3.星舰V3完成亚轨道测试，国产资本化与发射密度同步抬升。7月25日（美国中部时间24日下午），SpaceX于得州Starbase实施星舰第13次试飞。SpaceX官网显示，V3卫星还验证了扩展太阳翼/天线及激光链路等能力，六颗星搭载摄像头用于隔热盾观测。国内资本与运力侧同步升温：近日，星河动力再度更新IPO辅导进展并有新投资方进入；产品端，公司以谷神星固体火箭维持商业发射，智神星一号中大型可复用液体火箭瞄准8月中下旬首飞入轨，苍穹-50发动机累计热试车时长已突破约2万秒量级；同期谷神星二号产业化项目环评亦获地方受理。2026年上半年中国完成约44次发射、入轨卫星约223颗，商业发射约30次；GW完成5组41星、千帆完成6组92星，两大星座合计约占上半年中国入轨卫星约六成，规模化组网仍是运力需求的主引擎。我们认为：伴随资本化加速，二级市场有望迎来更多具有投资价值的商业航天标的。
　　2.行业要闻
　　2.1.美国FAA拟简化商业航天审批流程,拟放宽13项环境法规要求。据界面新闻，美国联邦航空管理局（FAA）7月28日提出新规，计划简化商业航天任务审批流程，允许在特定情况下豁免部分环境及其他法规要求，以加快包括SpaceX火箭和卫星发射在内的商业航天活动许可。根据FAA提案，商业航天发射和再入任务未来可能无需遵守《国家环境政策法》《濒危物种法》《清洁空气法》等13项法律中的部分要求。美国交通部表示，目前企业在申请过程中面临重复性的环境评估和跨机构审查，导致发射活动出现不必要延误，新规旨在减少重复程序并加快商业航天许可。目前，FAA对完整许可申请的审查周期为180天，但企业准备完整申请材料以及完成前后相关评估往往需要更长时间。
　　2.2.北京卫星小镇首次发布产业生态体系。据海淀宣传公众号，7月24日，北京卫星产业生态发展大会在海淀举行。作为北京“南箭北星”产业格局中“北星”的核心承载区，北京卫星小镇坐落于海淀永丰片区，规划打造约54万平方米产业空间，构建“两区一平台”发展格