2025年度全国碳市场配额分配基本平衡，略有缺口
　　事件：2026年7月27日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》）。
　　2025年度全国碳市场配额分配基本平衡，略有缺口。发电行业2025年度综合基准值同比下降0.35%左右，其中300MW等级以上常规燃煤机组的基准值在上一年的基础上下降0.1%，300MW等级及以下常规燃煤机组下降0.4%，非常规燃煤机组下降1%，燃煤供热机组下降0.6%，燃气机组基准值保持不变。2026年度基准值同比下降幅度与2025年度相同。钢铁、水泥、铝冶炼行业整体配额基本平衡，各重点排放单位盈缺率控制在较小范围。
　　火电降碳难度相对较大，发电行业基准值下调空间有限
　　中电联发布的《中国电力行业年度发展报告》显示，2023年全国单位火电发电量二氧化碳排放约821克/千瓦时，2025年为823克/千瓦时，相较2023年基本持平，火电降碳难度相对较大。同时，发电行业2025、2026年度综合基准值同比下降均在0.35%左右，较2024年度约0.5%的降幅已有所收窄。考虑企业的承受能力，预计发电行业基准值下调空间有限。
　　2026年7月9日，国务院印发的《“十五五”碳达峰行动方案》明确提出，“十五五”期间全国碳排放权交易市场覆盖行业单位产品碳排放下降3%左右。由此估算，全国碳市场覆盖行业单位产品碳排放需每年下降约0.6%。考虑到不同行业的减排难度差异较大，发电行业基准值下调空间有限，钢铁、水泥、铝冶炼行业以及化工、石化、民航、造纸等即将被纳入碳市场的行业或将承担更多减排任务。
　　配额结转政策不再延续，碳市场重新回到卖方市场
　　为有效解决企业惜售配额、配额缺口企业履约压力较大等问题，《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》暂时性引入了结转政策，企业最大可结转配额量与其净卖出量挂钩，以督促和鼓励配额有盈余的企业出售部分历史结余配额并将剩余配额转化为新年度配额标的。结转政策推动碳市场转向买方市场，2025年市场流动性明显提升，碳价持续承压。2025年全国碳市场配额成交量2.29亿吨，同比+21.40%；平均碳价62.15元/吨，同比-35.27%。根据《征求意见稿》，前期为增加市场流动性而引入的配额结转政策拟不再延续。这一政策调整，叠加全国碳市场的持续扩容与配额分配趋严，将再次改变市场供需格局，推动碳市场从买方市场向卖方市场转变。
　　风险提示：配额分配方案变化、碳市场重大政策变动等。