报告要点：
　　近期铜价维持高位波动，沪铜主力合约运行于105000元/吨附近，伦铜3M合约运行于13700美元/吨附近，宏观氛围偏弱而产业支撑较强是铜价高位波动的主要原因。其中，宏观方面的压制包括中东冲突再次升级，原油价格明显回升，美联储加息概率提高，还包括全球科技股高位回落，其中韩国股市经历“去杠杆”，市场跌幅巨大，也对铜价构成压力。产业端既有美国铜关税预期强化带来的短期上冲，也有中国精炼铜库存降至偏低水平、LME铜库存持续去化和铜精矿粗炼费指数持续创新低带来的强支撑。
　　未来宏观不确定性较大，中东冲突持续和美联储转鹰加剧短期的宏观风险，不过鉴于基本面支撑仍偏强，预计短期大幅向下风险较小，但随着时间拉长，宏观风险持续和矿端供应边际宽松可能给市场带来更大的冲击（美国不征收精炼铜关税的假设下）。如果美国对精炼铜征收关税且还有进一步征税的预期，铜价向上的尾部风险才会更大。