投资逻辑
　　华安证券是安徽省属券商，业务经营扎根安徽、深耕长三角、辐射全国，历经三十余载深耕细作，公司排名自2016年的40名左右进入行业前30，股权投资、资管业务等排名进入行业前20。
　　分业务条线来看：
　　1)股权投资：公司背靠重视现代化产业体系建设的安徽省，全资子公司华安嘉业和华富瑞兴聚焦国家战略方向，科创标签鲜明，股权投资业务是公司长期的成长驱动力。华安嘉业25Q3末月均实缴规模跻身行业前十，远高于公司综合排名。2025年，股权投资子公司对华安证券利润贡献度为11%，股权投资的科创项目包括长鑫科技（0.39%）、宇树科技、燧原科技、奕斯伟计算、长江存储等知名公司，未来有望受益于科技公司估值提升带来的投资收益增长。
　　2)资管业务：公司资管收入排名连续多年稳居行业前20，高于公司综合排名。中基协披露的24Q3私募资管月均管理规模数据中，华安证券资管规模超600亿元，排名行业前20。华安资管聚焦主动管理转型，“固收+”品牌影响力扩大，2025年实现营业收入6.4亿元，同比增长159%；净利润3.3亿元，同比增长243%。
　　3)财富管理：长三角地区、京津冀及沿海等经济活跃区域营业部分布数量占比超过80%，得益于此，2025年末客户总资产突破4,400亿元，代买收入同比增长47%。公司持续深化财富管理转型，促进代销与投顾发展，16-25年代销收入、规模的复合增速为31%/23%，2025年投顾服务资产规模超30亿，同比增速超300%。市场活跃度维持高位，经纪业务收入有望在高景气度中保持高增。
　　4)重资本业务：两融与金融资产规模稳步扩张，推动利息收入与投资收益增长。26Q1末金融资产规模增长至472亿元，16-25年复合增速为19%，交易性金融资产占比超50%。2026年两融余额突破3万亿，公司两融余额与市场增长趋势保持一致，创历史新高。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计26-28年华安证券实现营收108/103/114亿，同比增速114%/-5%/11%，归母净利润64/60/66亿，同比增速202%/-5%/9%，BPS为6.05/6.90/7.82元，EPS为1.27/1.20/1.31元。短期来看，长鑫科技上市能显著增厚公司利润、提高公司ROE，26-28年长鑫科技对公司的投资收益贡献约每年30-40亿；长期来看，公司投资项目中科创公司较多，科创公司未来有望提升估值从而贡献投资收益，看好公司ROE中枢提升，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济失速；权益市场大幅下行；股权投资项目估值下降。