铜观点
　　近期CL溢价走扩和国内进口窗口开启共同驱动LME铜库存去化,注销仓单比例提升,月差由contango转为back结构,使得价格偏强运行。我们认为上述现状一方面是铜中长期基本面韧性的表现，另一方面在于临近美铜关税政策落地前的预期抢跑。基本面来看，7月上旬铜价调整后,供需基本面继续好转,铜矿TC继续创历史新低. LME及国内社库持续去化，国内现货也由贴水转为升水结构,流通货源偏紧驱动进口窗口开启;理论上而言特朗普政府需要在9月30日之前作出关税决定.临近截止日，交易商持续保持提前侑货行为。宏观方面,考虑到沃什推行的改革政策、回落的油价以及美国经济基本面,我们认为下半年加息或仅停留在预期层面,若加息预期未再进一步走强,美元回落后对铜价的压制将减弱。总的来说,我们仍然认为良好的供需格局将支撑价格中枢,短期LME注销仓单比例增加提振价格,但宏观层面仍处逆风格局，关注LME库存、海外货币政策预期变化,主力关注104000-104500支撑。