投资要点：
　　 1.投资要点
　　1.1.朱雀三有望回收成功，火箭段有望“两条腿走路”。7月10日长征十号乙在海南商业航天发射场首飞告捷，火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回、由海上回收平台通过"网系捕获"方式成功回收。系全球首次海上网系回收成功。民营队方面，7月24日力箭一号遥十五在东风商业航天创新试验区发射，以“一箭5星”的方式将“辰光一号卫星”等5颗卫星精准送入预定轨道。截至目前，力箭一号已累计将110颗卫星送入太空，入轨载荷总质量超16吨，是国内唯一发射卫星总数破百的民商火箭型号。蓝箭航天朱雀三号遥二已于6月29日完成静态点火，各项关键地面验证工作已全部完成。参照遥一节奏（2025年10月20日静态点火、12月3日发射，间隔44天），我们预计遥二可能在8月中旬前择机复飞。朱雀三号一子级设计复用可达20次。近地轨道运力一次性、航区回收、返场回收运力分别为21.3、18.3、12.5吨，具备一箭多星部署能力。总设计师张晓东表示视回收情况争取四季度首次复用飞行。我们认为：一旦遥二一子级实现垂直软着陆，民营火箭将从"成功入轨"跨越至"回收复用"闭环，这标志中国可复用火箭从单点验证走向双线并进。交易逻辑或由"概念想象"切换至"可复用火箭产业化验证"。
　　 1.2.2026H1国产商业化进程超预期加速，规模化交付渐入佳境。2026年上半年，中国航天延续高密度发射态势，商业航天承接2025年增长势头，产业逻辑持续深化。截至6月底，据你好太空统计，2026年上半年全球共完成154次航天发射，累计将2330颗卫星送入预定轨道。较去年同期的145次增加9次，这一增量全部来自中国。中国航天完成44次发射（含3次失利），较2025年同期的35次增长约26%；累计将223颗卫星送入预定轨道（含4颗由中国火箭执行发射的国外卫星），较去年同期的153颗增长约46%。从商业航天来看，上半年中国共完成30次商业发射，占全部发射任务约68%；商业火箭实施发射17次，占总发射次数约39%。同期入轨卫星中，商业卫星达到206颗，占全部入轨卫星约92%。上半年，GW国网星座完成5组41颗卫星发射，千帆星座完成6组92颗卫星发射。仅这两大星座，就占到上半年中国入轨卫星总量的约60%、商业卫星总数的约65%，是拉动发射频次与入轨数量双增长的最直接引擎。我们认为：海上回收落地叠加高密度发射常态化，我国商业航天正从技术验证阶段迈向规模化交付运营阶段，国产化进程明显提速。
　　1.3.Starship第13飞完成，国际产业链或将加速。7月25日（美国中部时间24日下午），美国太空探索技术公司重型运载火箭“星舰”于美国中部时间24日下午从得克萨斯州南部的发射基地升空，实施第13次试飞。火箭第一级“超级重型”助推器在墨西哥湾附近海域溅落，第二级“星舰”飞船完成亚轨道飞行，并于印度洋溅落。火箭第一级“超级重型”助推器在墨西哥湾附近海域溅落，但因重新启动的发动机数量少于预期，导致该级火箭以高于预期的速度溅落海面。第二级“星舰”飞船飞行期间，6台发动机运行正常，并部署空中短暂重启一台发动机，为未来登月任务所需的在轨点火能力进行验证。在发射约1小时5分钟后，飞船于澳大利亚西北方向的印度洋溅落。根据SpaceX官网，此次试飞部署20颗卫星，扩展太阳能电池板和天线，并尝试通过高容量激光与更大的Starlink星座连接。其中六颗卫星已改装了一套摄像头，用于扫描星舰的隔热罩并将影像传输给操作员，以继续测试分析星舰隔热罩。还将测试与星舰隔热盾相关的多项升级和实验，以持续迭代，并朝着完全且快速可重复使用的设计迈进。多块瓷砖将安装在星舰后襟翼金属侧，并在覆盖后裙的热盾中安装改良的瓷砖和安装机构，以收集不同安装方式的飞行数据。我们认为，星舰此次试飞成功同步完成了V3卫星亚轨道测试，或将加速V3卫星的正式落地进程，进而为starlink营收的快速增长提供基础。全球产业链将有望迎来加速催化。
　　2.行业要闻
　　2.1.上海太空算力星座工程"星枢计划"正式发布。据商业航天发展公众号，2026年7月18日，2026世界人工智能大会太空算力专题论坛举办，上海标志性太空数字基建工程“星枢计划”首发星座正式对外发布。“星枢计划”是上海重点布局的太空算力产业标杆项目，项目定位为上海市旗舰级太空算力星座工程，工程验证阶段发射2颗算力星+12颗边缘计算星，商业部署阶段发射50颗算力星+100边缘计算星，商业运营阶段完成千星部署。由复旦大学联合上海星枢天算牵头研制运营，复旦大学提供全套天基大模型底层技术支撑，金亚秋、王建宇、褚君浩、李军四位院士担任星枢计划首席科学家。首发星座创新采用一主二辅星簇架构，打造天数天算、地数天算双向协同的天地一体化智能算力网络，建成国内首个标准化在轨分布式计算、多源感知、星间高速传输一体化太空算力基础设施与天基行业大模型底座。本次对外发布的首发星座采用1颗中心算力主星+伏羲气象星+即时遥感星极简星簇布局，构成独立闭环最小算力验证单元，三星依托星间激光链路互联互通，所有数据采集、AI推理、研