报告导读：
　　Vale二季度铁矿石产量达到8426万吨，同比增长0.8%、环比增长20.9%，创2018年以来最高二季度水平。S11D产量创同期新高，Capanema与VGR1爬产对冲了Serra Norte原矿供应下降及Fábrica、Viga停产带来的减量，生产端执行情况整体偏强。
　　上半年累计产量为1.539亿吨，而全年指引维持3.35亿—3.45亿吨。由此测算，下半年仍需生产1.811亿—1.911亿吨，较上半年增加2710万—3710万吨；下半年季度均产量需达到9054万—9554万吨，较二季度继续提高7.5%—13.4%。二季度高产并非全年供应释放终点。
　　二季度销量达到7975万吨，同比增长3.1%，库存由去年同期累积转为本季度消耗，放大了销售端供应。产品增量主要集中于中品卡拉加斯矿和中国加工精粉，IOCJ与BRBF销量下降，综合溢价环比回落。报告对下半年海运铁矿供给的指向总体偏空，但高品矿与中品矿之间仍将体现结构分化。