市场动态
　　央行货政例会关注经济结构分化，加强精细化管理或是政策重心。央行近日召开2026年第二季度例会，会议表述大体延续一季度基调，延续总量定力，但也在国内外经济形势以及下阶段政策思路部分有所微调。其中国外经济形势方面，央行指出“当前外部环境更加复杂多变”，更加关注外部不确定性以及给我国带来的掣肘。国内经济形势方面，央行将“结构分化”明确列入当前面临的主要问题和挑战。二季度例会对下阶段货币政策思路延续适度宽松基调，但更强调政策前瞻性灵活性和针对性。后续央行主要政策或仍围绕结构性工具发力，降息降准短期落地概率较低，主因中美利差倒挂、汇率承压、银行净息差收窄及部分新兴领域局部过热风险等制约。债券市场方面，当前10年期国债收益率已下行至1.7%-1.9%合意区间中的偏低水平，在降准降息受限、信用利差维持低位的背景下，利率进一步下探空间有限，后市或以震荡为主。后续建议关注本月下旬政治局会议对下半年政策基调的定调。
　　宏观数据
　　物价方面，6月CPI同比增长1%，环比为-0.3%。本月CPI环比降幅扩大主要受国际市场大宗商品价格波动影响。6月PPI同比4.1%，PPI环比由正转负，为-0.3%，较上月回落0.8个百分点。从原因上看，PPI环比转负主要受国际原油价格下行影响。进出口方面，6月出口总值4123.9亿美元，同比增长27.0%，较上月增加7.6个百分点；进口总值2867.6亿美元，同比增长36.0%，较上月增加8.6个百分点；6月贸易顺差1256.2亿美元，较上月增加201.9亿美元。
　　货币市场
　　上周央行通过公开市场操作合计净回笼资金4165亿元。其中，央行开展620亿元7天期逆回购和10000亿元3个月期买断式逆回购操作，同时周内共有6785亿元7天期逆回购和8000亿元3个月期买断式逆回购到期。上周尽管央行净回笼资金，但加量续作买断式逆回购操作，且在半年末节点度过后，市场资金面整体宽松，资金利率全面下行。具体来看，各期限质押式回购利率全面下行。
　　一级市场
　　上周信用债发行有所回暖，主要品种信用债发行规模为2653.97亿元，较前一周增加645.63亿元。分券种来看，上周大部分品种发行规模有所增加。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模较上一期增加17.40亿元；产业债发行规模较上一期增加719.89亿元。净融资方面，多数行业为净流入。从发行成本看，AAA级债券发行成本全线下行，其余等级期限债券发行成本多数上行，幅度在2-9bp之间。
　　二级市场
　　上周，债券二级市场交投活跃度有所下降，现券交易额较前一期减少5278.98亿元。上周增量消息相对有限，叠加当前市场情绪相对谨慎，各期限品种收益率窄幅波动。具体来看，利率债方面，多数期限品种较前一周基本震荡持平，其中10年期国债收益率下行1bp至1.74%。信用债方面，各期限品种收益率多数下行，上行幅度在1-4bp之间。信用利差方面，1年期品种信用利差有所上行，其余期限品种信用利差则多数持平。评级利差方面，不同期限的等级利差较前一周有涨有跌，变动幅度不超过3bp。