【原油】
　　周初外盘油价高开，Brent突破90美元/桶。周末美伊对峙升级，双方极限施压但避免全面开战，霍尔木兹海峡通航几乎降至0。当前全球原油及成品油库存显著低于正常水平，美国战略储备与商业库存均处多年低位，市场缓冲能力已明显减弱。若海峡通航持续受阻或伊朗能源设施遭袭，在当前低库存背景下，同样级别的供应中断对油价的支撑将更为坚实。此前我们提示油价在地缘冲突背景下有望偏强运行，Brent下一关键位关注90-95美元/桶，当前已触及90美元关口。然而，美伊局势反复难测，一旦实质性缓和信号释放，累积的地缘溢价将面临剧烈回调风险，建议密切关注美伊局势动态与海峡通航状态。
　　【贵金属】
　　周五贵金属弱势震荡。美伊继续互相谴责并打击对方军事目标，战争存在升级风险，霍尔木兹海峡依然受阻，市场跟随战争信息摇摆，通胀和加息风险难消，贵金属弱势暂难逆转，国际金价继续测试3900美元/盎司位置关键支撑，一旦跌破将打开下方空间。
　　【铜】
　　上周五铜价震荡收阳，韧性强，仍显著强于关联板块与风险资产。7月中旬沪铜交割换月后，现货指标延续强势。供应端，极低加工费、副产品涨幅受限背景下，市场关注国内精铜产出，6月SMM精铜产量降至114.5万吨，当月同比涨幅缩窄至0.9%，上半年精铜累计产出增长6.49%至702万吨。排产上，夏季预计以产出环降为主。市场关注进口补入。库存降势、现货升水、铜价抗跌使中下游调整下半年点价策略，逢短线回调，补库偏积极。下季度全球铜精矿供应未有明显转折前，市场采购仍以警惕铜价高位冲高为主，市场对秋季合约的表现预期转强。强调重视下方韧性，尤其关注仓量变动。倾向沪铜暂时延续区间震荡。