本周，万得全A指数变动幅度-8.74%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为2.69%和2.17%，银行板块防御价值凸显。往后看，考虑到高集中度所致使的脆弱性提升，市场波动明显加大，7月以来银行板块的频繁逆势表现有望持续。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：2026年7月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜，货币政策司司长谢光启，调查统计司司长闫先东介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。
　　板块表现：本周，万得全A指数变动幅度-8.74%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为2.69%和2.17%。其中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.10%，2.80%，3.44%，4.84%。年初以来，A股上市银行中，青岛银行、成都银行和宁波银行涨幅排名前三位。
　　投资建议：本周股市波动剧烈，外部地缘冲击叠加AI资本开支可持续性风险，由于月之暗面Kimi K3模型发布再度引发海外市场对AI规模化效应的边际回报质疑，同时长鑫存储IPO催化全球DRAM市场供需格局重塑担忧，全球高估值科技板块出现了集中去杠杆。银行板块防御价值凸显，A股银行指数跑赢H股银行指数。往后看，尽管AI资本开支叙事存在质疑，海外头部科技企业融资仍在持续，IBM最新财报亦显示正提前采购数据中心硬件，AI投资尚未接近产能拐点，受益于出口驱动的区域经济性银行仍有景气支撑。另一方面，AI出口链相关的高技术制造业和传统周期性行业仍然呈现K型分化，二季度经济增速小幅回落至4.3%，高股息、防御性的国有大行具备估值修复空间。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净投放2.4万亿。下周共有19635亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2240亿元、2365亿元、4265亿元、6260亿元、4505亿元。本期银行间回购利率出现反弹，DR001和DR007分别较上期上行4.3BP和5.4BP。Shibor曲线短端出现小幅上行。AAA级同业存单收益率各期限均有上行。国债收益率平坦化，其中1年期上行幅度3.4BP，超长期限下行1.1BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资72099亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率下行，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模增加、净融资额减少。
　　【周评论·热点】
　　如何看待当前形势下，银行量价背离的现象，本期《金融风向标》重点述评。
　　一、复盘：历史上两次下跌期间的银行股表现，存在显著差异
　　1．2007-2008年，银行板块避险不力。一方面是因为银行板块在前期牛市上涨期间，估值上升较快，低估值的防御属性并不明显，因此跟随大盘一同回撤；另一方面，股份制银行受到估值+业绩预期的“戴维斯双杀”，跌幅超过国有大行，而部分业绩优异、估值合理的城商行则表现出一定抗跌能力。而在2008/11-2009/8的修复期，银行板修复特征与此轮反弹性质有关：1）由于政策面在放开“信贷闸门”的同时，开始大幅降息，银行面临“增收不增利”；2）天量信贷的背后是市场对银行资产质量的担忧，从而压制了银行估值上限；3）天量信贷意味着银行资本将被快速消耗，再融资预期迅速升温，股权稀释担忧从反弹后半段开始压制银行股价。
　　2．2015-2018年：银行板块尽显英雄本色。2015年6月-2016年2月期间，银行板块同期最大回撤明显优于大盘与红利板块。板块内部，国有行（回撤约20%）和股份行（回撤约30%）展现出较强的防御属性，但城商行跌幅较大。究其原因，一是低估值度是直接原因，二是筹码结构相对更优，三是市场主线切换。而在2016年2月-2018年初的修复期，银行板块跑赢沪深300与上证指数。其中，四大行与招行尤其受到外资等市场关注。背后的驱动因素包括：一是资产质量迎来拐点，银行迎来估值修复；二是息差下行周期结束，负债优势明显的大行率先收益；三是零售银行模式获得溢价，银行受到“低估值+高分红”偏好的外资青睐。
　　二、启示
　　对比两次历史调整中银行股的表现，可以发现：估值水平对于银行板块能否发挥避险作用至关重要，而其高分红水平则对中长期资本产生显著吸引力。截至6月末，上市银行整体市净率仅0.58倍（近十年43%分位），估值处于历史低位区间；平均股息率4.3%，近20家银行股息率突破5%，板块整体高分红属性得到验证，大幅跑赢10年期国债收益率与银行理财收益率，稳健收益属性突出；ROE稳定在8%—9%的水平。分红方面，近三年来，上市银行分红规模逐年提升，2025年上市银行累计现金分红达到6456亿元,创历史新高,占A股分红总量的近三成，“分红压舱石”地位凸显。结构上，六大行分红规模占到银行总量的近7成，分红率全部保持在30%及以上。因此，在风险偏好回落，中长期资本话语权提升的情形下，银行板块有望再次凭借“低估值+高分红”的优势，受到中长期资本等增量资金的青睐，开启估值修复进程。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。