◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1966.4元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1785元/吨，升水盘面（09合约，下同）524元/吨；山西中硫主焦报1690元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为1682.5元/吨，升水盘面421.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1386元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1361元/吨，升水盘面100元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1680元/吨，环比40元/吨，现货折盘面仓单价为1951.5元/吨，升水盘面87元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2229元/吨，升水盘面364.5元/吨。
　　◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤8月合约持仓快速回落，价格上方交割抛压阶段性减轻。
　　◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.13万吨，环比+0.63万吨，精煤产量环比小幅回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-401.9万吨万吨或-2.46%。
　　◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均16.04万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为172元/吨，澳煤进口窗口维持打开。
　　◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量111.23万吨，环比-0.16万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约121.5万吨或-0.53%。独立焦化厂焦化利润53元/吨，环比+4元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量239.21万吨，环比-12.06万吨；钢厂盈利率水平37.23%，环比-3.03pct。五大材表观消费量843.68万吨，环比+7.52万吨，同比-26.43万吨。可获取部分钢材总库存为2839.1万吨，环比-19.47万吨，同比+489.47吨，库存环比小幅回落，仍较去年同期显著偏高。
　　◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在133.65万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在207万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求149.6万吨、铁水折焦煤日均需求154.43万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际收紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.8万吨，焦炭供求结构同样延续边际趋紧。
　　◆库存：焦煤总库存环比-28.15万吨，其中样本矿山库存环比+2.79万吨、独立焦化厂库存环比-39.40万吨、钢厂库存环比-1.44万吨、港口库存环比+9.90万吨；焦炭总库存环比+8.51万吨，其中独立焦化厂库存环比+9.41万吨、钢厂库存环比-3.36万吨、港口库存+2.46万吨。
　　◆小结及展望：宏观方面，特朗普7月8日公开宣布备忘录失效，美伊冲突再度冲击国际原油价格，WTI原油价格再度回升至80美金/桶之上。此外，近期随着韩国股市科技持续去杠杆，韩国综指大幅回落，带动日股、台股、美股、A股在内一众股指显著回落，资本市场悲观情绪蔓延，在上周后半段尤为明显。国内方面，7月份公布的二季度宏观数据依旧不佳，除社零转正外，固定资产投资、二季度GDP、房地产相关数据等均表现低迷。但低迷的数据反倒滋生了市场对于后续政策托底加码的预期，叠加6月份国内钢材出口数据表现较佳，黑色成材率先反弹回升，给予上游原材料价格反弹空间。双焦自身基本面来看，焦煤供给端刚性收缩逻辑仍在，虽然本周钢联统计口径精煤产量环比有小幅回升，但同比仍显著偏低，对应平衡铁水依旧在210万吨以下，主焦煤结构性紧缺格局未见改善，焦煤库存持续去化。蒙煤方面，那达慕大会导致的口岸闭关结束后，发运逐步恢复，但口岸库存整体去化幅度不及预期，导致蒙煤价格的向上修复同样不及预期。估值方面，焦煤盘面价格贴水蒙煤仓单近100元/吨，估值偏低。需求方面，下游钢材需求本周环比有所回升，但相对有限，整体仍处在同期低位水平，钢材库存依旧高企。虽然后续内需预计依旧疲弱（预期内），但需求淡季最差的阶段已经过去，后续空头借助淡季进行负反馈叙事的基础将逐步弱化。铁水方面，随着钢厂，尤其是唐山地区（大地震50周年纪念）停产检修，本周延续明显回落，至239万吨左右水平，依旧处在高位。焦炭方面，仍延续同期低位产量水平，但焦炭库存表现较为诡异，仍延续累积，当前处在逆季节性增库的情况（在较之去年相同或更低的产量以及相同或更高的铁水背景下，焦炭结构边际偏紧，理应季节性去化，钢联对此解释为表外库存的显性化）。库存的持续累积给到资金悲观的定价，当前焦炭盘面价格已较现货计价5轮提降。当前双焦整体估值仍处于偏低区间，估值修复空间等待兑现。但现阶段终端成材需求延续季节性偏弱特征，对双焦上行高度仍形成明显压制。展望后市，短期双焦或将延续震荡整理走势，盘面短期仍存在阶段性反复调整需求
　　◆小结及展望（续）：支撑牢固、下行空间有限。随着7月中下旬宏观政策预期逐步落地、终端淡季尾声需求边际改善，双焦有望迎来基本面与情绪面共振的反弹行情。现阶段仍可逢低布局双焦多单，重点跟踪主产区煤矿复产进度、钢厂补库节奏及月底宏观政策落地情况。
　　◆当然，针对于焦煤而言，蒙煤仍然是限制盘面价格的主要因素。持续处于