本周（7.13-7.17）转债周内反弹持续性不足，正股调整正在逐步向转债定价传导。债市整体震荡、正股波动显著放大的环境下，平衡型转债仍是兼顾控回撤和向上弹性的优先方向
　　海外方面，市场由单一地缘冲击逐步演化为“能源供给风险、通胀路径与AI资本开支回报”三条叙事交错，油价独强而风险资产普遍承压。当地时间7月13日至17日，WTI和布伦特原油分别累计上涨15.51%和15.90%，标普500、道指和纳指分别下跌1.55%、0.93%和2.90%，现货黄金下跌2.53%，美元指数小幅下跌0.24%，10年期美债收益率全周回落约1.4BP。周中美国CPI、PPI先后降温，一度推动美债和科技股修复，但美伊冲突持续升级、霍尔木兹海峡通行量下降，叠加Kimi K3引发市场对AI资本开支回报和芯片需求持续性的重新审视，周后段科技股再次明显调整。
　　国内方面，权益市场与海外科技资产基本同构，但成长板块调整幅度更大，高拥挤、高波动方向进入集中重定价阶段。以7月10日收盘至7月17日收盘计算，上证指数、深证成指和创业板指本周分别下跌约5.81%、8.90%和10.78%。周二市场曾在海外通胀降温及算力硬件带动下快速反弹，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨1.36%、2.77%和3.43%；但随后市场连续走弱，周五创业板指下跌7.15%，科创及半导体方向调整更加明显。资金层面，7月13日股票型ETF出现较大规模净流入，但两融余额连续回落；周五多只宽基ETF再度显著放量，显示稳定市场流动性的力量开始出现，但尚不足以确认风险偏好已经形成趋势性拐点。
　　转债方面，市场相对权益体现出一定抗跌性，但周内反弹持续性不足，正股调整正在逐步向转债定价传导。中证转债指数周一至周五分别下跌1.19%、上涨1.16%、下跌0.28%、下跌0.45%和下跌0.76%，按日收益连乘计算，全周累计下跌约1.53%。指数呈现“周初下跌、周二修复、随后连续回落”的路径，且成交额在周二反弹时升至738.48亿元，此后逐步回落至600亿元附近，反映修复更多体现为短期交易，而非风险偏好的趋势性反转。国内债市方面，经济数据对利率债扰动有限，中长债支撑逻辑尚未动摇，但税期及资金面波动仍对短期交易形成约束。
　　策略层面，当前交易端，短期超跌修复机会或仍存在，但应优先围绕基本面有支撑、筹码压力相对有限的核心资产展开，不宜追逐仅由主题情绪驱动的高弹性品种；配置端，在债市整体震荡、正股波动显著放大的环境下，平衡型转债仍是兼顾控回撤和向上弹性的优先方向。后续右侧信号建议重点观察三方面：一是霍尔木兹海峡实际通行状况及油价是否停止加速上行；二是海外半导体和AI资产去杠杆是否趋缓；三是国内宽基指数、成交结构及高波动板块能否实现缩量企稳。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：上银转债、齐翔转2、华阳转债、温氏转债、新乳转债、南航转债、兴业转债、青农转债、能化转债、盛虹转债。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。