本篇报告解决了以下核心问题：1、飞沃科技在商业航天火箭配套领域的布局和客户突破；2、可复用火箭突破后国内火箭配套市场的空间和增速；3、大运力液体火箭量产后对零部件的需求弹性；4、飞沃科技主业的龙头优势和盈利预测。
　　风电紧固件龙头，快速切入商业航天火箭配套领域。飞沃科技系全球风电紧固件龙头，2025年以来快速切入商业航天火箭配套领域，通过4次收并购构建了完善的火箭配套体系。2025年12月-2026年6月，公司先后收购新杉宇航、光合空间、西安创航、四川瀚烁4家火箭零部件公司，叠加自身原有的航天紧固件、钣金件、管路件等制造能力，形成从发动机3D打印到箭体结构件的完整配套体系。通过各子公司的业务协同和客户资源整合，公司在超过10家核心火箭公司完成供应链卡位。随我国可复用火箭突破带动运力革命启动，公司订单、业绩有望同步高增。
　　可复用火箭技术突破，零部件需求升级，公司第二曲线有望爆发。2026年7月10日，长征十号乙完成一子级回收，标志着我国可复用火箭技术突破。可复用火箭能够带动发射成本下降、发射频率提升，是低轨卫星星座组网的重要支撑。SpaceX在猎鹰9号突破可复用后的7年时间完成星链超1万颗星的组网。2026H2，SpaceX星舰V3和星链V3卫星有望启用，将进一步加剧低轨卫星频轨资源的争夺，倒逼我国运力需求爆发。根据我们统计，2026H1国内共44次火箭发射，同比增长22%；千帆卫星部署92颗，同比增长155%；火箭和卫星同步进入发射高峰。我们预计，在可复用技术突破后，我国大运力液体火箭将快速进入扩产、量产周期，带动零部件需求爆发。而在固体火箭向液体火箭升级、小型火箭向大运力火箭升级的过程中，发动机3D打印、贮箱等环节或出现供给侧机遇。公司已经完成这些环节的配套体系布局和客户卡位，有望成为火箭配套核心厂商。
　　主业龙头优势稳固，新兴业务多点开花。主业方面，公司风电紧固件龙头优势稳固，2018年预埋螺套市占率达到全球第一。“十五五”期间，全球风电需求有望维持旺盛，根据GWEC，2026-2030年，全球风电装机有望达到970GW，较“十四五”期间增长70%。2025年，公司已经完成主业扭亏，后续盈利能力有望持续提升。公司加速拓展航空、燃气轮机、石油装备等新兴领域的零部件市场，燃气轮机领域已经和GE、贝克休斯等全球头部企业签订供货长协。新兴业务多点开花，有望贡献业绩增量。
　　盈利预测和投资评级：我们认为，随可复用火箭突破，国内火箭有望进入扩产、量产周期，零部件配套需求有望爆发，公司通过4次收并购，已经完成了从发动机3D打印到箭体结构件的火箭配套体系布局，订单有望加速落地。同时，“十五五”期间，风电零部件需求有望维持旺盛，公司龙头优势稳固，风电紧固件出货有望维持高位，盈利能力有望持续修复。航空、燃气轮机、石油装备等新兴领域多点开花，有望逐步贡献业绩增量。我们预计，2026-2028年公司有望实现营收33.57、44.26、60.46亿元，同比增长31%、32%、37%；有望实现归母净利润1.01、2.28、4.47亿元，同比增长168%、124%、96%；对应PE117.22x、52.25x、26.62x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）我国可复用火箭技术突破不及预期；2）商业航天政策支持不及预期；3）公司商业航天订单落地不及预期；4）行业竞争加剧；5）公司商业航天营收占比仍较低；6）并购整合不及预期与商誉减值风险；7）风电主业经营不及预期；8）可复用火箭对零部件需求的反向压制风险；9）研究员测算与预测误差。