7月16日，国家统计局发布生猪产能数据，截至26Q2末全国能繁母猪存栏3780万头，环比26Q1末减少3.2%，较25Q2末累计去化幅度已达6.5%，26Q2的去化加速幅度较超市场预期。复盘21年、23年板块持仓，产能去化加速或对板块形成催化。截至7月16日，Wind全国猪价11.0元/公斤，仍处于行业现金成本以下，产能去化或在下半年延续，整轮去化幅度与反转弹性可期，中长期看猪价筑底回升趋势明确，生猪养殖板块或迎配置时点，重点推荐生猪养殖成本优势突出的牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团，以及养殖业务轻资产、成本控制强且水产料近期迎来涨价的海大集团。
　　统计局26Q2能繁母猪去化明显加速
　　根据Wind，26Q2行业自繁自养头均亏损325元，亏损幅度超过21、23年亏损最深季度（分别为亏损316元、323元），能繁母猪去化明显加速，截至26Q2，国家统计局口径下行业能繁存栏能繁存栏3780万头，环比去化3.2%，而25Q4/26Q1环比去化1.8%/1.4%，行业出现非线性的去化加速。且26Q2能繁去化加速的斜率也超出了历史周期，略超市场预期，26Q2能繁环比去化3.2%，较26Q1多出1.8pct，而21、23年去化首次加速季度21Q4、23Q4的环比去化幅度分别只较上个季度多出0.6、1.0pct。此外，根据涌益、钢联，行业25Q4-26Q2产能环比变化-0.6%/0.6%/-1.9%、-0.5%/-0.3%/-3.2%，也验证了26Q2非线性去化的发生。
　　能繁母猪去化加速或对养殖板块形成催化
　　复盘21年、23年板块持仓，产能去化加速或对板块形成催化。22Q1行业能繁母猪环比去化幅度3.3%，较21Q4去化幅度2.9%有所加速，畜禽板块基金重仓占比由1.2%提升至2.0%；23Q4行业能繁母猪环比去化幅度2.3%，较23Q3去化幅度1.3%有所加速，畜禽板块基金重仓占比由1.1%提升至1.9%。当前26Q2能繁母猪环比去化幅度达3.2%，较26Q1去化幅度1.4%也有明显加速，或对养殖板块形成催化。
　　周期筑底向上趋势明确，去化累积反转弹性
　　从行业仔猪存栏推演来看，26Q2或为本轮周期供需矛盾最突出的价格底，随着仔猪对应的理论出栏量同比压力持续缓解，以及Q4旺季需求拉动，供需关系将呈现边际改善，我们认为虽然行业全面扭亏仍需时间，但后续猪价筑底向上的趋势已较为明确。而随着产能去化的逐渐累积，反转弹性可期。21、23年去化阶段整轮去化幅度分别为8.5%、9.2%，而截至26Q2，本轮猪价盘整阶段中行业已累计去化6.5%，距离3750万头的正常保有量仅还需去化0.8%，随着下半年去化延续，整轮能繁母猪存栏调整至3750万头甚至以下的水平是大概率事件。
　　投资结论
　　当前板块估值仍处于较低位置，截至7月16日，长江畜牧养殖指数十年PB分位数仅2%，且5-6月头部养殖企业牧原股份、德康农户均开启高管增持及回购计划，板块底部信号明确，随行业产能去化加速以及猪价中长期景气回升趋势确定，生猪养殖板块或迎来最佳配置时点，重点推荐成本优势的牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、海大集团。
　　风险提示：猪价波动风险，动物疫病风险，能繁母猪产能去化不及预期风险，产能调控政策不达预期风险，生猪企业出栏量或者成本不及预期风险。