报告导读：
　　铁矿石价格下行过程中，市场往往习惯用成本曲线寻找“价格底”，但成本承压并不等于供应立即退出。本文以约505.4Mt年化装港发运供应为样本，将非主流矿拆分为国家型非主流、澳洲非四大矿和巴西非四大矿，从价格、运费和低价持续时间三个维度分析供应响应。测算显示，100美元附近更多是少量高成本边际供应利润受到压缩，尚不足以形成系统性减量；当价格进一步下探至90—80美元，进入低利润或亏损区间的供应明显增加，潜在减量加快释放，非主流矿开始成为低价阶段重要的边际供应调节力量。
　　减量并非平均分布，也不会即时兑现。80美元、基准运费、低价持续3个月情景下，国家型非主流贡献约七成潜在减量，其中印度、加拿大和乌克兰是主要来源；澳洲非四大矿整体韧性较强，压力更多集中于高成本小矿和爬坡项目，巴西则同时受到高品资源保护与长航距运费压力影响。历史回溯也显示，价格下跌首先影响矿山利润和经营决策，实际发运收缩通常存在滞后。因此，判断铁矿石低价阶段的供应支撑，不能只看某一静态成本点，而应同时观察价格、运费和低价持续时间，以及供应减量能否真正转化为装港发运下降。
　　风险提示：铁矿石价格及运费波动超预期；矿山实际现金成本、品位折溢价及港杂税费与模型假设存在偏差；天气、地缘冲突、制裁及政策变化导致实际发运偏离模型测算；主流矿供应及铁水需求变化超预期。