行情综述：地缘溢价回归，油价强劲反弹
　　7月以来，油价上演触底反弹行情。截至目前，WTI原油期货涨至80美元/桶以上；布伦特原油期货涨至86美元/桶以上，14日，SC主力合约突破500元/桶整数关口。截至今日内盘收盘时点，SC主力涨9.5%至516元/桶。此次暴涨的直接导火索是美伊停火协议破裂后军事冲突再度升级——7月7日美军对伊朗发动打击，伊朗随即报复，霍尔木兹海峡通行基本停止；7月12日伊朗正式宣布海峡关闭直至另行通知；7月13日特朗普正式通知国会伊朗战事重新爆发。地缘风险溢价迅速回归。
　　对比2月底冲突爆发初期，两轮上涨的核心驱动一致——均为霍尔木兹海峡实质性中断引发的实质性供应缺口。但本轮反弹存在两方面显著差异：其一，启动基础不同。2月28日冲突爆发初期，海峡首次被封锁，油价应声大涨，属“从零到一”式定价；而本轮是在6月海峡重开，油价大幅回调至战前水平后展开的，7月3日-12日Brent已有约5%的累计涨幅，7月13日的暴涨体现为“地缘溢价正式回归”。本轮是“停火→破裂→重燃”的反复，市场对美伊“边打边谈”的模式已有一定预期，波动率或将维持高位。其二，库存缓冲已大幅消耗。2月底冲突爆发时全球库存虽处下行通道但仍有一定缓冲空间，而经过近五个月持续消耗，当前库存已降至极端低位——据美国能源部数据，美国商业原油库存已降至五年同期低位，战略石油储备降至3.165亿桶，为1983年4月以来最低；据IEA数据，冲突以来OECD国家石油储备累计减少1.63亿桶，降至1990年12月以来最低；另据Kpler，6月海峡短暂解封期间释放的浮仓缓冲已基本消耗完毕。低库存意味着同样级别的供应中断在当前环境下引发的价格反应将更为剧烈，油价下方支撑更为坚实、上行弹性更大。