7月15日国家统计局公布2026年二季度经济数据，物价支撑下名义经济增速回升，实际增速回落。二季度实际GDP同比增长4.3%，增速较1季度下行0.7个百分点；名义GDP同比增长5.8%，增速较1季度上行1个百分点。在排除物价影响后，经济修复节奏有所放缓，一季度存在的“供稳需弱”“外强内弱”“新经济强、传统经济弱”分化持续，需求修复基础仍不稳固。
　　特征一：出口链与新经济仍是主要支撑。6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速较前值上行0.8个百分点。在内需偏弱背景下，工业生产保持相对稳健主要依托于两个方面：1、出口链延续高景气。6月出口交货值同比增长14.8%，较前值上行4.7个百分点，出口金额同比高达27.0%，较前值上行7.6个百分点，出口链对工业生产形成持续支撑。2、新经济相关行业保持较高增速。上半年装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.3%，分别快于全部规模以上工业增加值3.9和7.9个百分点。高技术制造业保持较快增长，新经济仍是工业生产的主要拉动力量。
　　特征二：内需持续回落、外需表现强劲。2025年6月以来社零累计同比增速持续下行，单月同比在今年5月曾一度转负，消费补贴效果回落下内需自生动能不足。而外需表现则持续强劲，6月出口增速提升至27%，二季度以来出口累计同比增速上行2.9BP至17.6%，外需强劲表现对国内制造业投资及企业扩产形成一定拉动作用。
　　特征三：地产延续下行，三季度基建及制造业投资或企稳。6月全国固定资产投资（不含农户）当月同比-15.6%，跌幅较上月收窄1.5个百分点。制造业方面，6月制造业投资当月同比-3.2%，跌幅较前值收窄1.0个百分点。出口链韧性及设备更新政策对制造业投资形成一定支撑，但内需不足下企业扩产意愿仍偏弱，产能利用率偏低制约投资意愿。基建投资方面，6月基础设施投资当月同比-10.2%，跌幅较前值收窄0.6个百分点，财政支出偏慢或是二季度基建投资增速放缓的主要原因。地产方面，上半年地产投资整体承压下行，4-5月核心城市二手房销售市场显露结构性暖意，但持续性较为有限。展望下半年，预计地产投资将在低位逐步筑底，央国企仍是支撑行业投资的核心力量。
　　三季度经济承压，宏观政策或加码。二季度经济增速有所放缓，虽然在物价支撑下名义GDP增速小幅上行，但随着物价见底三季度名义经济增速或将随之回落。在全年4.5%-5%的经济增长目标下，下半年经济增长压力有所增加，后续宏观政策加码概率有所上升。上半年央行对总量货币工具使用较为克制，年初央行副行长邹澜曾表态，““金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间”，截至目前今年央行尚未进行降准操作；叠加当前银行净息差已逐步企稳，为后续降息创造了条件，在基本面承压背景下预计三季度是降准降息的重要操作窗口。
　　债市方面，近期市场震荡，曲线向下空间受到资金未能进一步宽松约束，而在融资需求不足情况下，利率调整压力又相对有限。如三季度总量货币工具落地，资金水平进一步下行有望打破利率震荡格局。结合利差表现来看，当前长债依然占优，3季度10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。过程中需要关注机构行为情况。
　　风险提示：宏观经济修复超预期，货币政策超预期，风险偏好恢复超预期。