上半年GDP同比增长4.7%，处于全年增速目标区间的中部。其中，一季度GDP同比增长5.0%，实现良好开局；二季度同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点。
　　二季度经济增速回落更多是政策节奏切换、新旧动能持续切换（房地产影响较大）和外部美伊冲突扰动的影响，要看到新动能加速成长的势头仍在持续、中国产品在国际市场的竞争力依然强大。
　　客观认识当前中国经济形势，既要认识到宏微观背离和行业间的分化，也要看到这是转型期的必然结果。中国仍处于新旧动能转换、产业结构升级推进的关键阶段，在这个过程中总量承压、结构分化；但这些都是阶段性的，一旦转型成功，尤其是牢牢抓住新一轮科技革命的契机，供给端能够更加自立自强、需求端更加稳定依靠内需，经济增速也就稳定下来，在当前资本市场耐心资本孕育和财税促进科技发展等系列举措的支持下，预计在“十五五”后期或者“十六五”前期我们就能够实现动能转换成功，届时经济的总量增速稳定、结构优化。
　　更具体而言，二季度GDP增速的回落主要受第二产业拖累。第二产业增速由一季度的4.9%降至二季度的3.0%；二季度GDP增速较一季度回落0.7个百分点，其中第二产业拖累0.6个百分点。其一，美伊冲突导致全球能源供应和价格剧烈波动，叠加煤矿安全生产监管趋严，化工、煤炭等部分工业行业受到短期供给冲击。其二，消费需求偏弱，对汽车、家电、纺织服装及相关原材料行业生产形成拖累。其三，房地产和基建投资下滑，直接压低建筑业增加值，并导致水泥、玻璃、钢材等建材需求走弱。建筑业在二季度的权重季节性上升，又进一步放大了其对第二产业和GDP增速的下拉作用。
　　转型与分化是当前经济的核心特征，高端制造的生产、投资表现明显好于总体，服务消费明显好于商品消费，外需好于内需。其一，高端制造的发展对内有利于稳定产业链供应链，对外有利于积极应对维护经济安全。上半年装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.3%，分别快于全部规模以上工业增加值3.9和7.9个百分点。其二，服务消费的发展体现了居民消费结构持续升级，未来随着收入分配和社保制度改革以及更多高质量的服务供给涌现，服务消费占比将继续提高。其三，出口强劲，反映出中国商品强大的国际竞争力，AI产业链的发展是本轮出口强劲的重要支撑，未来还将进一步赋能中国经济生产效率提高，要推动生产效率提高逐步转化为居民收入和民生福利改善。
　　展望下半年，预计全年经济呈“U型”走势，二季度4.3%或为年内低点，三季度和四季度GDP同比有望分别回升至4.5%和4.8%左右，全年增长4.7%左右。下半年经济增速温和回升有四个关键支撑因素：1）出口市场多元化和产品结构升级（AI产业链）带动出口保持较强韧性；2）上半年财政支出节奏相对偏缓，下半年财政对经济支撑的力量较大；3）预计下阶段将进一步加快前期政策的落地、适时推出新的增量政策，支持“十五五”平稳开局；4）去年下半年基数偏低，尤其是消费和投资数据偏低，有利于下半年数据改善。
　　但也要看到，外部环境不稳定不确定因素仍然较多，国内三大微观主体的积极性仍不足、有效需求释放不明显，房地产调整仍是经济运行的主要拖累，结构分化也可能制约微观预期改善。
　　风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期