核心观点
　　事件：近期公司发布《2026年度以简易程序向特定对象发行股票方案的论证分析报告》，拟通过以简易程序向特定对象发行股票的方式，募集不超过3亿元人民币的资金，用于核酸药物研发平台项目及补充流动资金。
　　加快新市场开拓，业务结构优化。随着市场需求的变化，公司在保障传统业务开展及市场拓展的同时，加快布局新的业务模式及业务领域，如通过开展授权合作业务、加大创新药和改良型新药业务的研发力度及市场开拓、加快动物药领域的市场抢占等，实现了业务结构的优化。公司还不断拓展新的技术平台，同时有序推进各类自研储备品种研发进度，为客户提供了更多品种选择和合作的可能。最终实现2025年新签订单20.2亿元，同比增长13.1%。随着在手订单的正常执行，后续有望逐步贡献业绩。
　　发布定增预案，加速转型核酸药物赛道。核酸药物已成为继小分子药物、抗体药物之后的重要新药物技术方向之一，近年来全球市场规模快速增长。随着以GalNAC为代表的肝靶向递送趋于成熟，以及抗体寡核苷酸偶联物（AOC）等肝外组织靶向递送技术的进展，行业正处于由技术验证走向商业兑现、由肝内靶向走向更广泛肝外递送应用的关键发展阶段。我们认为，本次定增有利于公司抓住核酸药物市场机遇，满足核酸药物全链条研发服务市场快速增长的需求，有望加快公司在核酸创新药研发管线及自主管线转化领域的产业布局，打造覆盖“设计-修饰-递送-评价CMC-临床”的核酸一体化研发平台，进而提高竞争优势和盈利能力。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到受集采常态推进、行业竞争加剧等影响，公司传统业务仍持续承压，因此我们下调公司26-28年收入预测、上调同期毛利率预测，调整公司26-28年每股收益预测分别为1.93/2.18/2.56（原预测26-27年分别为2.36、2.95）元，根据可比公司，给予公司2026年39倍市盈率，对应目标价为75.27元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务开拓不及预期的风险、研发进度不及预期的风险、订单不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。