事件:
　　7月10日，公司发布2026年半年度业绩预减公告，预计2026H1实现归母净利润1.35亿-1.75亿元，同比减少60.52%–69.55%；预计2026H1实现扣非归母净利润1.23亿-1.63亿元，同比下滑62.90%-72.00%。
　　投资要点:
　　主动控货叠加费用刚性，二季度业绩持续出清。结合一季报测算，公司Q2单季度归母净利润预计-0.57亿至-0.97亿元，去年同期0.97亿元；扣非归母净利润-0.6亿至-1亿元，去年同期0.96亿元。利润走弱的核心原因是公司落实“稳价格、控库存、强动销”战略，主动收紧发货节奏拖累当期营收，叠加费用直投C端及消费者培育等因素，费用刚性进一步压缩盈利所致。
　　核心单品仍待修复，大众价位及电商渠道提供结构性增量。次高端整体需求偏弱，核心单品品味舍得承压，我们认为公司全年目标或以维稳价盘为主。目前品味舍得库存已回归健康区间，为后续动销恢复奠定基础。大众价位产品形成增长支撑，舍之道、沱牌T68持续高增，对冲次高端销量压力。电商渠道聚焦文创等非标品，规避线上线下价格冲突，走出独立增长曲线，产品矩阵抗周期能力持续增强。
　　营销体系革新赋能渠道，下半年关注收入兑现与费用效率。公司稳固存量基本盘，激活增量动能，完善经销商分级与数字化建设，资源投放效率持续提升。公司维持全年收入微增目标，上半年控货、费用前置奠定低利润基数，我们预计下半年经营有望环比改善，重点跟踪动销、价盘及费投节奏。中长期依托老酒品牌基础和超12万吨优质基酒储备，若本轮调整能够有效理顺库存、价格和渠道利益关系，将为后续业绩恢复提供支撑，公司景气期弹性势能仍在。
　　投资建议：短期聚焦抒压，若行业步入景气期，公司经营弹性或将率先显现，首次覆盖，给予“买入”评级。公司主动控货稳价理顺渠道库存，大众单品与电商形成结构性增量，叠加下半年基数走低，盈利修复的支撑逻辑进一步强化；若后续终端动销持续回暖、价盘企稳，业绩修复潜力将逐步释放。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为44/47/51亿元，同比分别-1%/+7%/+10%；归母净利润分别为2.5/2.9/3.6亿元，同比分别+13%/+14%/+25%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观及政策变动，行业竞争加剧，库存现金流承压，成本费用波动，估值回调压力，公司业绩不及预期