核心观点
　　分子赛道来看：26年6月单月招投标156亿（同比+8%，环比+24%)，26H1整体744亿（同比-13%）。主要由于去年同期在医疗设备以旧换新政策的利好下，基数已有所提升。
　　（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：6月是63亿元（+26%），26H1是271亿元（-13%）
　　（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：6月是12亿元（-5.8%），26H1是66亿元（-5.5%）
　　（3）软镜（消化道、支气管等）：6月是5亿元（-15%），26H1是26亿元（-23%）
　　（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：6月是5.5亿元（+22%），26H1是31亿元（+23%）
　　（5）放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：6月是7.7亿元（-1%），26H1是53亿元（+29%）
　　（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：6月是2.6亿元（-8%），26H1是16.6亿元（-31%）
　　（7）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：6月是14亿元（-6%），26H1是70亿元（-26%）
　　从核心标的来看：个股增速好于行业平均，龙头效应凸显。中低端产品线价格普遍有所下降（受到部分县域设备集采影响，但目前仍有设备有集采反内卷逻辑，头部公司预计赢单率能有所上升）。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）。预计新一轮医疗设备以旧换新预计规模预计不小于上一轮，目前审批进度未知，重点关注各家库存水平以及业绩释放节奏。
　　（1）迈瑞：6月是9亿（+11%），26H1是44亿（持平）
　　（2）联影：6月是17亿（+116%），26H1是62亿（+24%）
　　（3）开立：6月是1.3亿（+14%），26H1是7亿（+6%）
　　（4）澳华：6月是4358万元（+60%），26H1是2.3亿（-6%）
　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔生物等。
　　风险提示：技术迭代风险、商业化周期较长风险、国际竞争加剧风险。