报告导读：
　　本文围绕股指期货基差变化与对冲成本问题，基于分红调整后的年化贴水率口径，对IF、IH、IC、IM四大股指期货品种的最新基差水平、期限结构、历史分位、成交风格和持仓变化进行系统分析。报告重点不在于单纯观察未调整基差，而是通过剔除指数成分股预期分红影响，更准确地刻画股指期货空头套保的真实年化成本，并进一步评估当前基差环境对市场中性、指数增强及套保策略的影响。
　　截至2026年7月10日，四大股指期货品种均处于分红调整后的贴水状态，其中IM分红调整年化贴水最深，为-11.13%；IC次之，为-10.17%；IF和IH分别为-7.30%和-6.65%。从市场风格来看，TMT（电子+计算机+通信+传媒）成交占比升至52.9%，显著高于40%警戒线，显示市场资金高度集中于成长风格，这在一定程度上支撑了IC、IM等中小盘期指的贴水水平。持仓量方面，IM持仓量达78,685手，占历史最高值的32.2%，说明套保力量仍处于相对较高水平，但较前期高点已有明显回落。综合来看，当前中小盘期指贴水压力仍强于大盘期指，市场中性产品新建仓的对冲成本偏高，而已有空头对冲仓位若后续贴水收敛，则可能获得一定基差修复收益。
　　关键词：股指期货；基差；分红调整；年化贴水率；TMT成交占比；套保成本；市场中性；指数增强
　　核心结论：
　　(1)四大股指期货品种（IF/IC/IM/IH）全部处于分红调整后的贴水状态，截至2026-07-10，IM分红调整年化贴水最深（-11.13%），IH最浅（-6.65%）。
　　(2) TMT成交占比52.9%，显著高于40%警戒线，说明资金高度集中继续支撑套保需求。
　　(3) IM持仓量达78,685手，占历史最高的32.2%，说明套保力量维持高位但较前期高点显著回落。