投资要点：
　　电力调整幅度较大，重点看好算电协同。本周电力前半周仍回调，周五止跌回升，我们认为，随着市场对Q2和Q3业绩忧虑的逐渐消化，未来算力用电增量明确，电价上涨概率很大，值得重点关注。
　　《美丽中国建设“十五五”规划》：到2030年，非化石能源消费占比从2025年的21.7%提升至25%，我们测算年增风电1亿千瓦，光伏1亿千瓦装机基本能达到该要求，跟前两周出台的“十五五”能源规划装机需求差别不大（但需注意规划一般都比较保守）。
　　各省容量电价政策更新。（1）青海：26年标准185元/kW每年（之前为165元/kW每年），系统净负荷高峰基准时长8小时，政策整体有效期5年。（2）陕西：26年起3年标准每年165元/千瓦（含税），按电站满功率连续放电时长÷6小时折算。注意：电费都是工商业用户分摊。充电缴输配电价，放电对应退费。需注意各省有差异，例：湖北按165元/10小时，吉林按照330元/8小时。
　　国家能源局：7月10日，全国用电负荷今年首次创历史新高，达到15.18亿千瓦（历史极值15.08亿千瓦，2025年7月17日）。据测算，今夏全国平均气温每升高1℃，将带动用电负荷上涨4000-5000万千瓦，用电需求增长或带来长期电价上涨。
　　Q2流域来水分化。（1）长江电力：Q2发电量709亿千瓦时，YOY+2.82%（Q1YOY+7.2%），其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝，YOY-27.8%/-13.8%/-17.2% /-15.8%/+47.7%/+14.9%。长江中上游偏枯，下游偏丰。（2）华能水电：Q2水电发电量285.6亿度，YOY-3.9%（Q1 YOY+10.4%）。（3）桂冠电力：Q2水电发电量114亿度，YOY+58%（Q1YOY+58%）；（4）湖北能源：Q2水电发电量51亿度，YOY+88%（Q1YOY+86%）。
　　推荐：（1）火电：华电国际、国电电力、天富能源；（2）水电：长江电力、国投电力、川投能源、黔源电力、桂冠电力、湖北能源；（3）绿电：龙源电力、中闽能源、福能股份、节能风电、三峡能源、甘肃能源、金开新能；（4）港股：龙源电力、华润电力、中国电力、大唐新能源；（5）核电和燃气：中国核电、天壕能源。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。