盘面表现：黄金处于多重力量的激烈博弈之中。全周现货黄金累跌1.33%，整体承压，但周五出现反弹，钯涨3.83%、沪银涨近3%、铂金涨2.44%、沪金涨近1%。但周五夜间再度下跌。
　　基本逻辑：①利率预期较高。美联储7月《货币政策报告》重申致力于价格稳定，指出受伊朗战争推高能源价格影响，通胀进一步攀升。6月议息会议纪要显示，在AI需求强劲、中东冲突升级情境下，大部分票委倾向采取强硬措施推动通胀向2%回归。美联储主席沃什正推行"认知系统"革命，成立五个外部工作组从沟通策略、资产负债表、通胀框架、AI影响评估和数据来源五个方向改革。沟通层面取消前瞻指引和点阵图，转向"建设性模糊"。②美伊局势升级。7月10日，美方限伊朗11日前承诺保障海峡畅通，否则“严重后果”，追加制裁；此前两日美军已打击约170个伊方目标，伊回击多国美方设施，海峡通航骤降。11日，伊朗革命卫队宣布关闭海峡，直至美停干涉；美军第三轮打击约140个目标，含恰巴哈尔港及铁路。12日，美军再袭伊朗南部，伊报复多国目标。过去24小时仅11艘商业船舶通过（8艘油轮、3艘货船）。③贵金属逻辑。近期的黄金下跌源于“强美元”（加息预期和美元信用或修复）叙事。中国央行6月逆势增持黄金48万盎司，黄金储备升至7544万盎司（约2346.45吨），连续第20个月实现增持，单月增幅创2023年10月以来新高。长期看美元去化和央行购金仍有效。⑤策略提醒。盘面走势来看，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：流动性危机。