投资要点：
　　维持增持。2026年Q2海峡受阻贸易紊乱油运运价中枢飙升，公司在营运天损失影响下仍实现业绩环比增长且同比翻倍。预计Q3营运效率恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创历史新高。油运高景气持续有望超预期，维持2026-28年归母净利预测110/122/128亿元。维持目标价32.20元，对应2026年16倍PE。
　　中东冲突前油运已进入“超级牛市”，2026Q2运价再创历史新高。2022-2025年，油运陆续受益俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市”，即使没有地缘冲突也将高景气持续数年。自2026年3月，中东冲突致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价、抢运、区域供需失衡等主导油运运价飙升再创历史新高。26Q2业绩对应的美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCCTCE均值高达12-14万美元/天，较Q1继续上升。
　　公司Q2业绩同比翻倍，预计Q3有望继续上升。公司快报预计2026上半年归母净利45亿元，同比增长141%；其中，Q2归母净利润23亿元，同比翻倍，环比继续增长7%。1）外贸油运：自2月底霍尔木兹海峡通航受阻，Kpler数据显示公司8艘油轮滞留湾内，导致Q2营运天损失。公司及时调整航线，积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业。截至6月下旬，滞留油轮已全部安全驶出。考虑Q3运价维持高位，且公司营运效率将恢复高位，盈利有望继续环比上行。2）内贸油运：内贸油运盈利能力相对稳定，但Q2油价高企与贸易缩减导致经营阶段性略有承压。随着燃油成本回落以及贸易恢复，预计Q3内贸油运盈利能力将环比改善。
　　地缘反复不改海峡通行趋势，合规市场超高景气持续乐观可期。美国近期系列行动或旨在迫使伊朗放弃海峡管控诉求，我们认为中期不改海峡恢复正常通行趋势。若未来海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。补库需求可期，油价恢复期现升水将加速补库，有望进一步提升油运高景气，2026-27年高盈利确定。若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规需求将增长5%，而未来数年20岁以内船队规模刚性持续，合规市场将有望成就超高景气且可持续数年，将打开估值上升空间。
　　风险提示。经济波动、地缘形势、制裁与环保措施执行不及预期等