【原油】
　　受地缘风险与供需博弈影响，近期国际油价进入震荡筑底阶段。供应端，虽然沙特下调8月亚洲官价超预期，伊朗通过“影子舰队”折扣倾销，伊拉克和科威特出口也在恢复，OPEC+连续第五个月增产，但目前增量仍停留在纸面，霍尔木兹海峡实际运力恢复受制于船期、审批与保险等因素，后续中东货源回流速度有待观察。需求侧，美国夏季出行旺季汽油消费同比偏弱，裂解价差回升或带动炼厂开工提升，但对油价提振有限。然而，地缘局势仍是最大变数，7日有消息称美国撤销伊朗石油销售许可，叠加霍尔木兹海峡油轮遇袭事件，停火协议脆弱，市场担忧伊朗威胁封锁海峡。API数据显示上周美国原油库存连续第12周下降，但降幅仅39.9万桶，远不及预期的240万桶，未能形成有效驱动。整体看，经历前期急跌后，供应释放预期已充分定价，短期继续下探空间受限，油价向上弹性增大，后续重点关注海峡通航进度及库存实际变化。
　　【贵金属】
　　隔夜贵金属回落。因伊朗近日在霍尔木兹海峡向多艘商船开火，美国撤销一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，并再度袭击伊朗南部多地。原油大幅反弹，通胀担忧摇摆，国际金价将继续测试3900-4000美元/盎司区域支撑。
　　【铜】
　　隔夜外盘铜价尾盘回落，沪铜夜盘延续较窄区间震荡。市场关注美联储会议纪要以继续判断通胀潜力与利率节奏。国外投行表示已提交铜行业关税评估报告，延续去年做出的27、28年分级征收精铜关税的建议，但决策期灵活在3个月内，美伦溢价短线变动不大。国内现铜指标持坚，上海升水110元、广东升水45元。此阶段尤其国内精铜出口相对减量对供求变量的影响最大。节奏上铜市跟随金银震荡滞跌，策略上延续前期期权组合。