供应：锌矿端，1-4月全球锌矿产量同比增长1.3%，增速较去年同期下降5.7个百分点，ILZSG预测，2026年全球锌精矿产量或仅增长约0.3%。全球锌精矿供应偏紧格局维持，现货TC继续创新低。随着TC持续走弱，当前冶炼利润（含副产品及硫酸）已经逐步接近盈亏平衡点，若后续TC持续承压或副产品价格下降，使得冶炼现金流利润进一步下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险；冶炼厂原料库存处于季节性偏低水平，锌矿偏紧仍有望传导至锌锭偏紧，6月中国锌锭产量环比下降3.23%，SMM预计7月产量环比将继续下行。
　　需求：锌价回调后，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率回暖，周环比分别+3.03%、+2.62%、+0.81%；加工行业库存方面，锌价走弱后，加工端补库，原料库存增加，但由于终端需求疲软，房地产、基建等传统板块淡季特征显著，成品库存基本稳定；现货维持贴水结构，下游终端仍存观望情绪。
　　库存：本周LME锌平均库存11.92万吨，周环比-2.36%；截至7月2日，SMM中国七地锌锭周度库存26.49万吨，周环比-3.99%；LME低库存水平支撑海外锌价，LME维持back结构，沪锌在高库存水平下则为contango结构。
　　周度观点：近期锌价在美元高位背景下震荡运行，外强内弱格局维持，LME锌已转为升水结构，现货升水；沪锌则为contango结构，现货贴水；两地价差进一步走扩，后续出口空间或有望打开。整体来看，我们认为当前锌价利多因素主要包括：锌矿TC持续走弱，矿端偏紧；冶炼利润趋近盈亏平衡线，考虑到炼厂原料库存偏低，锌锭供应压力有限；若后续美联储加息预期缓和，锌价仍将受益于流动性宽松。利空因素主要包括：锌下游终端需求大多为传统行业，需求尚无显著亮眼表现；全球锌锭显性库存位于高分位水平，尤其是国内库存充裕。短期锌价调整后，我们观察到海外现货表现紧缺、库存去化较好，锌整体供需基本面有所修复。总的来说，考虑到供应端偏紧及地域错配逻辑，交易层面长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，核心关注海外库存、基差变化。
　　周度策略：
　　单边：回调低多思路，主力关注24000附近支撑
　　期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权