研究结论
　　从供需面来看，2026年全球铜供需将由2025年小幅过剩转为短缺，上游矿山2025年扰动事件频发，导致全球铜矿产量大幅不及我们先前的预期，且部分矿山的停产影响延续至2026年。中游冶炼企业由于负的加工费，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）已达成共识，将于2026年降负荷降低矿铜产能负荷10%以上，将导致精炼铜供应出现紧张。下游需求，在电力，新能源和AI带动下，需求相对维持温和增长。
　　从成本端，矿山可接受成本在4600美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减产，甚至还有上升的区间,但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。
　　从宏观经济，2026年美联储降息能有变化，国内仍保证充足流动性，全球处于宽松。全球关税不确定仍存，逆全球化加剧，全球经济或仍处于弱增长，国内出口迎挑战，消费难有起色，仍处于新旧动能转换之年。
　　综合上述，2026年全球铜供需将由2025年小幅过剩转为短缺，对于2026年铜价提供一个强有力的基本面支撑。2026年下半年铜价预计维持高位震荡格局，核心逻辑在于“供给刚性约束”与“结构性需求增长”的持续博弈，但需警惕宏观情绪波动带来的阶段性回调风险，预计主要波动区间在93,000 - 115,000元/吨。关注国内去库节奏及美联储加息途径演变。