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　　回顾2026上半年，一季度美国经济增速略低于我们的预测，二季度经济韧性有望延续。总体来看，中东冲突扰动、AI投资热潮超预期以及关税政策余波仍存为影响上半年经济的三条主线。就业市场增长稳健但结构压力仍存，新增非农与ADP数据呈改善态势。通胀压力阶段性升温，能源冲击与核心粘性交织。尽管能源价格有望随冲突缓和回落、关税和能源的二次传导效应尚不明显，但核心通胀距离2%目标仍有较大距离，叠加消费、投资领域的“K型分化”特点突出，美联储政策空间受限。
　　展望下半年，美国经济在AI投资拉动下有望维持韧性，但内生动能预计将持续上半年的分化格局：消费边际走弱、地产修复偏慢，通胀在供给冲击下维持高位。我们认为在AI投资的支撑下，预计2026年美国经济可实现2.2%左右的增长、略低于年初预测0.1个百分点，消费走弱有可能是经济承压的主要原因。美联储面临“高通胀与有韧性增长”的双重约束，短期内大概率维持高利率与审慎观望的政策取向