首席点评：霍尔木兹博弈转向"收费+分线"，商品端供给扰动与贸易壁垒齐升
　　伊美叙事出现新节点：双方明日多哈间接谈判，焦点锁定霍尔木兹与地区稳定，伊朗周末前有望收回30亿冻结资产，"先履约后谈最终协议"的巴加埃口径未变。但海峡治理正起变化——阿曼推进参照马六甲模式的"自愿缴费"方案，伊朗却主张强制收费；CNN披露海峡已分化北部（伊控）、中部（原国际航道）、南部（阿曼-美协调）三条航线，"谁管、谁收钱、怎么走"的博弈从封锁威胁滑向制度化分账，航运溢价短期难消。供给端对冲信号亦在：阿联酋6月原油+凝析油出口冲至370万桶/日历史新高，试图填补伊朗潜在缺口。商品与贸易侧扰动叠加：欧盟钢铁免税配额砍47%至1830万吨、超配额征50%，产能利用率剑指80%，贸易摩擦升温。油脂油料分化——马棕6月出口增4.7%，加菜籽种植面积2340万英亩破纪录，但欧盟2025/26棕榈油、菜籽、大豆进口同比均降，乌南高温少雨威胁葵、玉米。整体看，地缘定价权仍在伊朗手中，但阿联酋抢出口+多哈间接谈判给了油价"上限锚"；农产品关注加菜籽丰产vs欧盟进口收缩的劈叉，黑色系则受欧盟钢铁配额重塑驱动。
　　重点品种：原油、贵金属、股指
　　原油：sc夜盘下跌1.17%。上周四在霍尔木兹海峡一艘集装箱船遭到袭击，上周六又有一艘油轮遇袭，这些事件引发了更多的报复性攻击，使得海峡内的货物运输变得缓慢，同时也给美国与伊朗之间的临时和平协议带来了压力。然而在美国和伊朗互指对方违反协议、连续数日互相袭击后，局势又出现转折。一名美国高级官员28日表示，美伊已同意停止互袭，将于30日在卡塔尔首都多哈继续谈判。航运数据显示，尽管霍尔木兹海峡再次发生船只袭击事件，且最近美伊之间又爆发了冲突，中东地区的石油和液化天然气生产商仍在继续进行货物装运工作。根据LSEG的监测数据，周一又有一艘能够装载200万桶石油的超级大型油轮在沙特阿拉伯的拉斯塔努拉码头开始装货。
　　贵金属：夜盘贵金属反弹。近期由于市场加息预期升温，美债利率和美元指数走高，对贵金属形成压制。但由于油价已经大幅下挫，通胀风险下降，且美国就业市场复苏态势仍不稳固，年内加息必要性不强，高利率环境压制有望逐步缓解，关注本周非农数据情况。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
　　股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续上涨，通信电子板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额3.29万亿元。资金方面，6月29日融资余额减少86.35亿元至29809.05亿元。我们认为股指反弹更多是前期深度调整后的超跌修复，修复充分后预计后市仍偏震荡分化。在K型经济环境下未来四大股指期货走势分化格局预计仍将延续，核心驱动经济复苏的高新制造、硬科技赛道，新质生产力相关产业业绩预期持续上修，成长板块盈利确定性显著优于传统价值板块，中长期市场风格将持续向成长倾斜，成长赛道行情表现有望持续优于价值风格。