【行情复盘】近一周国债现券收益率先升后降总体下行。国债期货主力合约相应均为总体上涨走势。成交持仓方面，T日均成交持仓均下降，TL日均成交持仓均上升，其他品种日均成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行5890亿元，发行数量21只，净融资额4579.1亿元。利率债净融资额回升，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示5月全国公共预算收入累计同比增长4%；预算支出累计同比增长0.8%。央行近一周公开市场操作净投放流动性8097亿元，其中对到期的3000亿元逆回购超量续作为5000亿元。短端资金成本先明显抬升后下降。同时6月1年和5年LPR均维持不变，与市场预期一致。其他政策方面，立法机构拟修订中国人民银行法，完善中央银行制度，健全宏观审慎制度框架。国务院副总理敦促稳定房地产市场，持续推动外贸稳规模优结构。国务院总理在夏季达沃斯论坛表示，不刻意追求贸易顺差，愿同各方推动贸易优化平衡发展。美伊正式达成阶段协议，地缘政治风险继续缓和。总体上看，国内经济供需改善放慢、再通胀步伐延续，外需维持强势。宏观政策则延续原有节奏、增量不多。海外方面，全球经济延续稳中有升态势，通胀暂时维持高位。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期下降至120%左右。美债收益率持续回落，但美元指数刷新阶段高位。人民币汇率连续走弱后反弹。地缘政治风险总体缓和，国内避险情绪总体上升。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空减弱，再通胀利空则不变。国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在利空不变。地缘政治风险缓和影响或已消化。汇率暂无增量影响。资金面利空减弱，但临近月末仍需警惕偏紧的利空影响。债券净供给利空有所上升。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债基本呈现震荡上行走势，暂时维持观望，仍有持仓则需要注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差略有下行，但变动趋势暂不明显，IRR方面也无明显机会。跨期方面，TL当季-次季、次季-隔季合约价差分别低于5%、高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差总体回落，暂时持有做陡曲线头寸并维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.300-109.400，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。