本周关注:国内经济平稳，整体动能仍有待回升﹔国际油价回落，但美伊周末再起摩擦。国内方面，汽车链和石化链表现较弱，油价回落未来可能带动通胀增速转为放缓，内生动能尚不能接力。海外方面，市场短期乐观交易原油供给回升，油价走弱带动美债收益率下行，美元仍坚挺;美国权益市场维持高波动;周末美伊摩擦升级，霍尔木兹海峡开放的稳定性依然较低。
　　国内宏观-需求端:(1）消费:执行航班数边际回暖，乘用车销量降幅有所扩大。截至6月26日，6月地铁客运量较去年同期增长2.1%，国内执行航班数平均值为1.2万架次，较去年同期降7.2%，国际执行航班数平均1697.1架次,较去年同期下降5.2%，国内国际航班降幅持续收窄。电影日均票房收入5225.6万元，较去年同期降17.7%。6月第三周，乘用车销量91.3万辆，较去年同期下降24.6%，降幅较上周扩大。(2)外需:全球运价指数延续下降趋势，中国出口整体保持量稳价升态势。截至6月26日，波罗的海干散货指数(BDI)6月均值为2802.8，环比下降8.3%，同比增长67.3%。中国出口集装箱运价指数均值为1550.3，较前月均值升18.3%，同比上涨21.4%。6月第三周港口货物吞吐量26218.8万吨，环比降1.5%，同比下降0.6%;集装箱吞吐量685.4万箱，同比升2.00%6。
　　国内宏观-生产端:黑色冲高但需求走弱、汽车链下行、化工低位分化、石油链仍偏弱。截至6月8日。黑色系生产继续维持高位。本周高炉开工率保持84.43%，环比涨0.16pct;线材开工率环比0.57pct至47.68%。汽车制造明显下行，汽车半钢胎开工率环比下降6.17个百分点至62.78%;全钢胎开工率下降4.05个百分点至60.50%。终端汽车销售和替换胎需求偏弱，轮胎厂成品库存存在压力，同时7月高温淡季临近，企业主动控产意愿上升。化工链条低位分化，PTA产量和开工率上涨1.16万吨和0.58个百分点至129.28万吨和67.27%;纯碱开工率下降2.23个百分点至78.8%。石油链仍处低位偏弱，石油制乙二醇开工率保持47.24%不变，炼油厂开工率降2.07个百分点至43.67%。
　　物价表现:(1)CPI:猪肉价格小幅下行，蔬菜价格低位震荡。截止6月27日，猪肉平均批发价周环比下跌1.09%，生猪期货价格下跌2.59%。本周猪价延续下辖，端午后终端消费惯性回落、屠企宰杀量下滑，对现货价格形成一定压制。随着二育栏舍利用率降至低位、补栏情绪边际回升，短期猪价具备底部反弹条件，但产能格局尚未根本逆转，反弹高度仍取决于二育入场强度及集团出栏节奏。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格环比下跌1.81%，6种重点监测水果平均批发价下跌1.07%，苹果期货结算价格环比下跌1.53%。本周蔬菜价格小幅下行，核心在于夏季产地接续上市后供给弹性增强，前期换茬扰动逐步消退，供应基础整体较为稳固。短期来看，北方降雨和局地强对流天气仍会对采收、运输和阶段性供给形成扰动，带来价格窄幅波动，但尚未改变总量供应偏充足的格局。此外，本周鸡蛋价格环比下跌5.55%。
　　(2) PPI:原油价格继续下行。截止6月27日，WTI原油环比下跌7.29%,布伦特原油环比下跌6.50%。本周原油价格继续回落，核心在于地缘冲突带来的供应风险溢价快速退潮。随着霍尔木兹海峡通行逐步恢复，前期供应中断担忧缓解。往后看，若需求端缺乏明显修复、供给端约束继续弱化，油价中枢仍面临下行压力，但局部安全事件仍可能带来阶段性扰动。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌6.72%、下跌5.62%、下跌3.83%、上涨0.49%。本周双焦价格震荡下行，核心在于前期供应扰动逐步缓解，煤矿复产节奏快于预期，市场对原料端紧缺的定价有所回落。需求端铁水产量仍维持高位，对双焦形成一定刚需支撑，但钢材需求转弱、钢厂利润压缩，使后续减产预期升温。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比下跌4.63%、下跌2.34%。本周铜铝价格整体承压回落，海外紧缩预期升温、美元走强以及大宗商品风险偏好下降，是有色板块调整的主要宏观压制。结构上，铜价受宏观抛售与前期高位估值压力影响回调更深;铝价虽同样走弱，但在供给约束和成本支撑下跌幅相对有限。此外，水泥价格下跌0.04%，玻璃价格环比下跌1.55%。
　　国内宏观-财政:本周政府债发行显著提速,专项债发行量创今年周度规模新高。本周发行一般国债4300亿元，发行进度53.3%(环比提升3.2pct) ;发行特别国债850亿元，发行进度35.8%（环比提升5.3pct) ;发行地方新增一般债197.63亿元，发行进度46.7%(环比提升2.5pct) ;发行地方政府新增专项债1,951.93亿元，发行进度42.4%（环比提升4.4pct) ;发行特殊新增专项债1097.16亿元，发行进度44.9%(环比提升13.7pct)。整体看，本周政府债供给显著扩张，地方专项债尤其是特殊新增专项债成为发行提速的主要拉动。6月23日，国务院向全国人大常委会报告2025年中央决算有关情况，提出改革完善政府债务管理体制，将国债和地方债、内债和外债、债务发行和债务管理统筹起来，构建政府债务管理新格局。报告显示，2025年通过发行2万亿元再融资债券支持地方置换存量隐性债务，