今年以来，中国消费呈现“增长乏力、价格低迷、储蓄沉淀”的整体图景。1-5月社会消费品零售总额同比仅增长1.4%，5月单月转为下降0.6%，创2023年以来新低；消费呈现“必需品韧性强、可选品承压深”的结构分化，汽车与地产链相关品类大幅下滑，粮油食品、服装等基本生活品类则保持较快增长。与此同时，CPI低位徘徊、消费者信心指数仍低于中性阈值，居民储蓄偏好维持高位，住户存款余额升至171.54万亿元且定期化特征显著，“多存少贷”凸显防御性储蓄的持续累积。
　　本报告认为，本轮消费低迷并非周期性波动，而是三重结构性力量叠加共振的结果。其一，房地产深度调整使高度依赖住房的居民资产负债表受损，财富缩水主要经由预期与预防性储蓄渠道压低消费倾向，提前还贷潮进一步挤压当期支出，并形成自我强化的合成谬误。其二，就业压力向收入预期传导，青年失业率高企，房地产、建筑业及平台经济用工收缩，私营部门工资增长偏低，收入增长难以有效传导至消费端。其三，社会保障在保障水平与城乡均等化上的短板，构成预防性储蓄的制度性根源，持续锁定居民储蓄。
　　消费市场亦存在亮点与隐忧。亮点方面，服务消费在政策加力下保持5.4%的较快增长，旅游、文娱等体验型支出活跃；数字消费受AI技术驱动快速扩张，智能可穿戴设备零售额成倍增长；县域消费活力持续释放，县乡零售额占比升至39.3%，并向品质化、服务化升级。隐忧方面，汽车消费受购置税退坡的透支效应拖累，1—5月乘用车零售同比下降19.5%，但出口逆势爆发；地产后周期的建材、家具、家电消费整体走弱，修复阻力较大。
　　政策层面，2026年我国从收入端、消费端、环境端构建起协同发力的完整体系，“城乡居民增收计划”首次写入政府工作报告，标志政策逻辑由短期刺激转向短期刺激与长期收入培育并重。但政策效果的持续性已现疲态：以旧换新等工具存在需求前置与透支效应，政策覆盖与结构性压制之间存在错位，补贴“无谓损失”侵蚀政策性价比。要根本修复消费内生动力，仍需在房地产实质性企稳、就业质量与收入分配改善、社会保障体系系统性完善三方面持续发力，且效果显现均需较长周期。