投资要点
　　核心逻辑：市场仍将公司视为传统母婴品牌，但我们认为公司已完成质变：依托300万高净值家庭信任，从“极致单品缔造者”进化为“全球家庭生活AI应用领跑者”。AI技术正将安全座椅、牙刷、婴儿床等硬件升级为“主动智能节点”，打通出行、护理、健康全场景。
　　从“品类品牌”向“人群品牌”的成功跃迁。
　　不同集团依托旗下中高端品牌BeBeBus，精准锁定高净值家庭决策人。根据弗若斯特沙利文数据，公司在中国中高端育儿产品市场位列第二（份额4.2%），耐用型产品排名第一（4.9%）。
　　更具说服力的是其内部结构的优化：2022年至2025年出行场景（推车等）收入占比从64%大幅下降至32%；而婴儿护理（纸尿裤等快消品）占比则从8.2%飙升至43.2%，三年复合增长率高达146%。这标志着公司已完成“品牌信任迁移”的教科书式跨越。截至2025年上半年，公司私域复购率达53.3%，老客户收入贡献从2022年的18%提升至38%，300万会员体系构筑了坚实的护城河。
　　财务底盘扎实，快消模型对冲宏观逆风。
　　2025年公司实现营收14.46亿元（同比+15.8%），经调整净利润1.36亿元（同比+22.3%）。在出生人口承压的背景下，公司业绩依然稳健，主要得益于：
　　盈利质量提升：经调整净利率连续四年攀升至9.4%，综合毛利率达49.5%，其中高附加值板块（如喂养场景）更高；
　　资产负债表修复：上市后资产负债率骤降至25.0%，流动比率升至3.3倍，账面现金8.83亿元且无有息负债，为后续扩张备足弹药；
　　宏观对冲效应：高频快消品依赖于存量用户复购，有效平抑了新生儿下滑的风险。2025年护理品类在行业逆风中依然录得同比61%的增长，印证了中高端市场“量缩价升”的消费升级韧性。
　　AI重塑估值体系，出海开启二次成长曲线。
　　我们认为，市场目前仅给予了公司传统消费的估值定价，明显漏算了其在AI与出海领域的巨大潜力：随着战略资本、产业资源与AI家庭应用场景进一步结合，不同集团也有望跳出原有单一赛道定位，以“高端制造+AI应用+全球化资源协同”的新路径，打开更广阔的增长空间；
　　2026年，不同集团正式将公司使命升级为"用AI重新定义高端家庭品质生活"。4月份在宁波成立了"创造不同机器人（宁波）有限公司"，第一期AI产品计划为AI智能推车、AI智能安全座椅、AI智能婴儿床，以及AI智能牙刷、AI智能旅行箱等；第二期产品计划为家庭具身智能硬件。公司无需重金投入底层大模型研发，而是将AI能力赋能于已验证的成熟场景中。若AI新品顺利放量，估值体系有望提升；
　　高端品牌出海策略：公司采用海外合资公司模式落地高端品牌出海。2025年携手韩国公司成立合资公司，打造出海落地的样板，未来将以此模式拓展欧美市场。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.34、23.11、27.98亿元，同比+27%、+26%、+21%，归母净利润1.82、2.41、3.13亿元，同比+180%、+32%、+30%，当前股价对应2026-2028年PE分别为14、10、8X，基于“全球家庭生活AI应用领跑者”稀缺性，AI新业务（智能硬件/机器人）值得期待，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　高端消费需求不及预期，跨品类扩张竞争加剧，新生儿出生率持续下滑等。