全产业链库存下滑，后续补库预期升温：霍尔木兹海峡承担全球约25%的海运石油、20%的液化天然气和30%的石脑油运输，其运输中断是对全球化工供应链的压力测试。国内石化链条短期受原料约束影响，开工率回落但整体可控。截至6月12日，地炼/主营炼厂产能利用率较2月27日分别下降3pct/15pct至49%/67%，乙烯/丙烯/PX/纯苯分别下降9pct/3pct/14pct/13pct至80%/69%/79%/65%；3月以来液体/固体化工品库存分别从3月6日高点412/323万吨降至6月12日242/248万吨，产业链上下游库存均处于历史同期低位。
　　海外产能加速出清，中国供应链韧性凸显：日韩、印度、东南亚等区域由于能源或化工原料短缺，已造成众多化工装置减产，海外供应缺口正由国内产能加速承接，部分产品前期已完成渠道拓展与产品结构升级。
　　外需内生动能仍强，出口维持韧性：得益于中国供应链稳定性，4月有机/无机化学品/塑料制品/橡胶制品单月出口金额同比增速达30%/32%/23%/13%。
　　风险提示：油价大幅波动风险；出口不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。