核心观点
　　6月23日，豆类小幅反弹，油脂震荡偏弱。豆一期价低位反弹，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.2万手；豆二期价低位反弹，期价承压于5日均线压力，伴随减仓1万手；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日和20日均线压力，伴随减仓1.6万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价冲高回落，期价承压于5日和10日均线交汇压力，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价跌破5日和10日均线交汇支撑，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。
　　豆类市场外盘震荡、内盘反弹，核心矛盾在国内供应压力持续累积与美豆成本端底部支撑之间的博弈。外盘，美国中西部天气良好持续强化丰产预期，厄尔尼诺尚未对产区产生实质影响，天气风险溢价难以建立。出口端虽出现改善信号，USDA确认向中国销售13.2万吨新作大豆，但2025/26年度累计净销量仍同比减少17.3%，南美大豆到港充足压制美豆出口空间，大规模转向尚未到来。国内供应宽松格局短期难改：6-7月预估月均大豆到港均在1000万吨以上，油厂大豆库存突破740万吨，开机率维持70%以上高位，豆粕库存超60万吨。需求端边际改善，但下游养殖仍疲软，饲料企业补库谨慎，华南基差深度走弱至M09-200附近。短期豆类上方受供应宽松与丰产预期压制，下方有采购预期及成本支撑托底，维持震荡格局。
　　国内油脂板块整体走弱，受国际油价走弱及国内供需偏弱格局压制。棕榈油市场，出口方面延续回暖态势，ITS数据显示6月1-20日马棕出口90.7万吨，环比增19.1%，创近四年同期最高水平，增速较前15日进一步扩大。但产地累库压力未消，SPPOMA数据显示同期产量环比增15.92%，如果6月产量维持高位，库存仍可能继续累积。近端库存压力与远端生柴政策及厄尔尼诺预期的博弈仍在持续。印尼出口集权化政策方面，过渡期内DSI定位为促进者，实际贸易流显示出口反而因税费降低及印尼盾走弱而增强，市场冲击已基本被消化。国内食用棕油库存66.39万吨，周度下降1.61万吨，但同比仍增66.77%；新增8月船期买船强化远期供应宽松预期，现货基差承压运行。短期油脂继续震荡寻底，中长期在B50政策及厄尔尼诺预期支撑下供需收紧预期仍在。